2024年盈利能力稳中有升，线上渠道快速增长

2025-04-08 王冯,孙萌山西证券徐红金

事件描述：赢家时尚发布2024年度业绩，实现营收65.89亿元（同比下降4.68%），归母净利润4.69亿元（同比下降44.10%）。
事件点评：
- 营收端：线下直营及经销渠道收入下滑，电商渠道增长带动营收，高端品牌LaKoradior营收增长超10%。
- 渠道表现：线下门店净减少，毛利率提升；线上渠道营收增长16.57%，毛利率提升3.68pct，主要受益于唯品会、EEKA时尚商城、抖音平台。
- 盈利能力：毛利率提升1.1pct至75.4%，但销售费用率及管理费用率提升，归母净利润率下滑至7.1%。
- 存货及现金流：存货余额同比增长36.4%，经营活动现金流净额同比下降36.51%。
投资建议：
- 2024年业绩受线下渠道承压影响，但线上渠道表现亮眼。
- 2025年计划强化品牌建设，线下启动旗舰店矩阵计划，线上重点强化小红书平台。
- 预计2025-2027年EPS分别为0.89、1.00、1.09元，对应PE分别为7.9、7.0、6.4倍，维持“买入-B”评级。
风险提示：线下门店销售恢复不及预期、电商渠道增速放缓、国内消费者信心恢复不及预期。
财务预测：2025-2027年EPS分别为0.89、1.00、1.09元，对应PE分别为7.9、7.0、6.4倍。