新能源及有色金属日报：对等关税造成的流动性恐慌风险，铝价大幅度回调

核心观点与关键数据

电解铝：

• 价格回调原因： 美国对中国加征关税引发市场对流动性和经济衰退的担忧，导致铝价大幅回调。
• 基本面分析： 供应端新增产能与产能置换并存，暂无压力；消费端开工率恢复正常，社会库存季节性去库，绝对值低于历史同期。
• 关税影响： 中国反制关税存在不确定性，可能升至50%，与其他国家谈判或降低比例。
• 关键数据： 长江A00铝价19930元/吨（下跌630元/吨），沪铝主力合约收于19685元/吨（下跌750元/吨），国内电解铝锭社会库存77.4万吨，LME铝库存454700吨（减少2050吨）。

氧化铝：

• 价格弱势原因： 海外氧化铝价格降至FOB330美元/吨，国内进口亏损缩小至100元/吨左右，进口窗口面临打开风险，加剧国内供应过剩压力。
• 基本面分析： 海外氧化铝成本低廉，国内检修降负荷对价格反弹推力不足，社会库存持续增加。
• 关键数据： SMM氧化铝山西价格2980元/吨，氧化铝主力合约收于2769元/吨（下跌110元/吨），LME铝库存454700吨（减少2050吨）。

研究结论

• 单边策略： 铝和氧化铝均采取中性策略。
• 套利策略： 沪铝正套。
• 风险提示： 海外政策超预期扰动、流动性变动超预期、海外矿石供应新扰动。

市场动态

• 关税影响： 中国反制关税的不确定性对铝和氧化铝价格产生实质影响，但氧化铝弱势更多源于基本面压力。
• 库存变化： 铝社会库存季节性去库，氧化铝总库存持续增加。
• 开工率： 下游加工企业开工率基本恢复正常。

图表数据

• 提供了LME铝升贴水、SHFE铝升贴水、海内外氧化铝价格、库存数据、龙头企业开工率、成本数据等图表支持分析。