豆粕周报：全球关税肆虐，美豆暴跌，连粕暴涨

主要观点

本周豆粕大幅上涨。成本端，美国对全球加征“对等关税”，其中对华加征34%，将极大限制美豆出口需求，美豆周度暴跌4.4%至970美分/蒲左右；同时国内反击对美所有商品加征34%关税，将提升国内进口大豆成本，豆粕期货周度上涨3.3%。国内，近期油厂停机检修达到高峰，开机率保持偏低，豆粕下游成交转好，油厂大豆及豆粕库存继续去库。

行情回顾

• CBOT大豆与M2509豆粕：截至4月4日收盘，CBOT大豆收于977.25美分/蒲，周跌幅4.40%；M2509豆粕收于3039元/吨，周涨幅3.30%。

基本面分析

成本端

• 天气：巴西产区降雨充足，气温偏高；阿根廷降雨充足，气温正常。
• 美豆出口：3月27日止当周，美国大豆出口销售净增41.02万吨，新销售41.33万吨。
• 巴西大豆收获：截至3月30日，巴西大豆收割率为81.4%，上周为76.4%，去年同期为71%。
• 阿根廷大豆播种：截至3月28日，阿根廷大豆优良率为32%，上周为32%，去年同期为28%。
• 巴西大豆出口预估及近月升贴水：巴西大豆3月出口预估1610万吨，同比增加255万吨，受中美关税影响，近月升贴水保持高位。

国内

• 进口大豆到港：第13周（3月22日-3月28日）国内全样本油厂大豆到港共计19船约123.50万吨。
• 油厂大豆压榨量：第13周油厂大豆实际压榨量120.28万吨，开机率为33.81%，较预估低7.95万吨。
• 豆粕下游需求：第13周豆粕成交89.42万吨，提货减少为46.80万吨。
• 油厂库存：第13周全国主要油厂大豆库存247.92万吨，较上周减少3.88万吨；豆粕库存74.8万吨，较上周减少0.12万吨。

价差跟踪

• 豆粕地区基差（江苏）
• 油粕比
• 豆粕5-9价差
• 豆菜粕价差

研究结论

全球关税肆虐，连粕与美豆走势分化；巴西大豆集中出口，国内豆粕市场则在进口大豆大量到港预期与短期油厂停机达到高峰背景下多空交织，豆粕现货仍有转弱预期；不过短期盘面或随关税炒作继续拉涨，而中长期新季美豆面积减少也存在支撑，建议连粕09逢低做多。