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轻工制造行业：关税加征影响出口产业链，等待关税政策明朗

轻工制造 2025-04-08 刘田田,沈逸伦东兴证券秋穆

事件背景：2025年4月，美国总统特朗普签署行政令，对包括中国在内的多个贸易伙伴加征关税，中国随后对美商品加征34%关税。此次加征幅度及范围超出预期，对中国及东南亚轻工出口企业造成冲击。
影响分析：轻工企业近年加速东南亚产能布局，但此次“无差别攻击”关税对企业直接及转口贸易均产生较大影响。由于轻工为劳动密集型产业，难以回流至美国，预计发展中国家仍需承担生产，关税政策或存在变化可能，如越南等国存在降税可能性。对美业务订单短期或受冲击，但对美出口占比较低或已在美国建立工厂的企业影响较小。
产能转移：较高关税水平下，产业链各环节利润率承压，企业难以全部承担关税成本，预计将主要由零售商承担并传导至美国消费者。若关税长期执行，供应商产能可能继续转移至关税相对低的区域，如南美洲国家。
内需政策：2025年政府工作报告提出安排3000亿元特别国债支持消费品以旧换新，规模为2024年的两倍。家居领域补贴模式仍在探索中，政策加码有望显著拉动需求。在出口受冲击背景下，国内需求有望得到更大支持，家装及地产领域将受益，改善家居行业当期业绩及未来需求预期。
投资建议：建议关注内需方向，如欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜等，订单向好，广州等标杆地区销售表现优。
风险提示：地产销售下行超预期、消费需求不及预期、原材料价格大幅波动。
行业基本资料：股票家数168家，占比3.71%；行业市值9973.5亿元，占比1.04%；流通市值8964.01亿元，占比1.15%；行业平均市盈率33.1。
行业指数走势图：展示轻工制造行业指数与沪深300指数对比。
分析师简介：刘田田、沈逸伦。
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