公司点评：铝产品“量价齐升”，25Q1利润同比大幅增长

核心观点与关键数据

中国铝业2025年一季度业绩预增，预计实现利润总额62-67亿元，同比增加30%-40%；归母净利润34-36亿元，同比增加53%-63%。利润增长主要得益于公司全方位降本增效及主要产品增产。

产品价格与产量

• 氧化铝：2025年一季度均价3833元/吨，同比增长15.2%，环比减少28.1%。广西华昇二期200万吨氧化铝项目预计2025年上半年投产，公司氧化铝年产能达2426万吨，权益产能1967万吨。
• 电解铝：2025年一季度均价2.04万元/吨，同比增长7.3%，环比减少0.5%。内蒙古华云三期42万吨电解铝项目及青海分公司50万吨电解铝项目分别于2024年5月和2024年12月投产，其中青海分公司50万吨项目中10万吨为新增产能，25Q1该项目处于爬产阶段。

公司战略

公司坚定打造“四个特强，世界一流”战略目标：

1. 强化极致经营理念：通过精准研判市场、生产经营白皮书、降本增效3.0等举措，打造全产业链竞争新优势。
2. 优化产业布局：复制推广源网荷储一体化发展模式，加大金属镓、锂、镁等小金属产业布局。
3. 推进科技创新：加大低品位矿石利用、主要产品高端化延伸等关键核心技术攻关，加速向数智化、无人化转型。
4. 纵深推进管理改革：完善公司治理结构，健全授放权体系，积极推进全级次企业“四定”工作，提升公司治理效能和管理效率。
5. 做强做大平台产业：通过产品贸易、物资采购、物流运输“三大”平台产业，提升“产供销运”一体化快速响应与协同，推动公司可持续高质量发展。

行业分析

国内电解铝供给刚性显现，需求复苏有望带动铝价上台阶。目前国内电解铝运行产能约4400万吨，逐渐逼近4500万吨产能天花板。下游需求结构逐步由传统行业向高端化市场转型，传统需求边际企稳，未来绿色发展将带动电解铝长期需求。此外，氧化铝现货价格自2024年年底快速下降，利润逐渐向电解铝转移，铝行业β属性逐渐凸显。

投资建议与风险提示

投资建议：公司作为全球铝行业龙头企业，铝全产业链一体化布局凸显强大的资源优势和成本优势。预计2025-2027年公司实现归母净利104/126/149亿元，对应PE 10.7/8.8/7.4倍。给予“买入”评级。

风险提示：金属价格大幅波动风险，全球政治波动及汇率风险，市场竞争及需求波动风险。