聚烯烃周报：关税重挫需求和成本，关注反制裁对供给端的扰动
PE观点复盘
- 宏观层面：美国对等关税落地，国内商品资产承压，原油价格显著下跌。
- 出口数据：1-2月我国塑料制品出口额为50.3亿美元，累计同比-8.3%，其中出口至美国累计同比-8.9%。
- 基本面：供给端，周环比+0.7万吨，连续2周上升；需求端，旺季不旺，下游开工率同比低位运行。
PE下周展望
- 关税影响：国内计划从4月10日对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，美国是我国PE第一大进口国，加征关税将加剧国内外倒挂，进口量存在缩量预期，供给端偏利多。
- 操作建议：短期建议空单逐步逢低止盈，中长期看反弹偏空，L2505关注区间【7600-7800】。
- 套利：L-PP价差继续偏弱运行。
PP观点复盘
- 基本面：上游延续高检修，产量连续4周窄幅下降，市场成交一般，上游企业库存维持同比高位。
PP下周展望
- 反制裁影响：PDH装置对利润变动敏感，目前PDH制PP毛利为-888元/吨，反制裁关税落地后不排除企业因亏损大量停车的可能性，供给端压力或阶段性缓解。
- 操作建议：短期多单可逐步逢高止盈，中长期看二季度仍有装置计划投产，格局偏弱，反弹偏空，PP2505关注区间【7300-7500】。
PE供需平衡表
- 产能投放：1月新增万华及宝丰合计80万吨产能投放，3月埃克森美孚73万吨、宝丰55万吨产能释放。
- 未来关注：4月关注山东新时代等装置投产节奏。
PE周度基本面数据
- 主力移仓换月，现货向下收基差5，期现货联动下跌，基差同比维持高位。
PP供需平衡表
- 产能投放：1月新增内蒙宝丰50万吨产能投放，3月内蒙宝丰3线新产能已投产。
- 未来关注：4月关注埃克森、镇海炼化、裕龙石化等多套装置投产进度。
关键数据
- PE：1-2月进口量累计同比+14.71%，出口至美国累计同比-8.9%。
- PP：1-2月进口丙烷为465万吨，其中自美国进口占比62%，通过丙烷传导，美国合计影响国内PP供给12.3%。
- 需求：1-2月社会消费品零售总额累计同比+4.0%，两新政策初见成效。
研究结论
- PE：关税落地对出口造成负反馈，供给端短期压力或阶段性缓解，但中长期仍处于产能扩张周期，反弹偏空。
- PP：反制裁对PDH装置影响力度更大，供给端压力或阶段性缓解，但中长期格局偏弱，反弹偏空。
