浦银国际策略观点：“对等关税”对中国市场影响几何？

核心观点与关键数据

美国宣布“对等关税”后，多国陆续出台反制措施，全球主要市场出现暴跌。短期看，这对市场情绪影响负面，避险情绪上升可能导致人民币汇率波动加大，中国市场回调压力上升。短期策略上以防御为先，可加大杠铃结构中红利端的权重。中期来看，预计中国市场关注点将重回基本面，在情绪改善下有望走出独立行情。

短期市场影响

• 避险情绪升温： “对等关税”幅度超预期，市场担忧加剧美国经济“滞涨”风险，导致美联储短期内难降息。短期不确定性加大，股票市场回调压力上升。美股等全球主要股票市场出现大跌。
• 人民币汇率波动： 短期投资者避险意愿上升，可能导致人民币汇率波动加大。A股受全球经济周期扰动较小，资金盘较稳定，流动性较充裕，相比海外中国股票彰显出较强韧性。
• 行业冲击： 美国对中国进口依赖度高的商品品类受冲击较大，如电子及电机、机械、杂项、玩具和运动器材、纺织品和服装等。建议投资者谨慎规避。

中期市场展望

• 港股表现： 美股大幅波动对港股短期市场情绪影响负面，但港股受海外市场的中长期影响偏低，企业基本面受本轮关税的影响相对较低，有望在市场情绪修复后走出独立行情。
• 投资策略： 短期不确定性上升背景下，建议加大红利端的权重，聚焦现金流稳健、分红可持续、估值偏低的行业。若关税谈判出现积极信号，可加大杠铃结构中科技端的配置权重，精选具备护城河的AI龙头公司，同时关注AI产业链中技术层和应用层的机会。

研究结论

短期市场以防御为先，关注红利端配置机会。中期看，中国市场关注点将重回基本面，有望走出独立行情。港股受影响相对较小，具备独立行情潜力。投资风险包括政策刺激不及预期、地缘政治紧张局势升级、流动性趋紧。