锡周度报告：供应再添扰动，但美关税引发流动性危机

周度回顾

• 供应端：刚果金Bisie锡矿因动乱暂停运营，缅甸因地震导致佤邦锡矿复产会议取消，马来西亚MSC冶炼厂因天然气管道爆炸停产，三地供应扰动集中爆发推升锡价。
• 宏观面：美国总统特朗普公布对等关税政策引发流动性危机，伦锡单日跌幅达5.42%，但0-3价差维持升水结构。
• 锡价表现：沪锡主力合约最高触及299990元/吨，接近30万关口，周四单日增仓30682手至10.5万手，月差小幅走强。
• 库存：国内社库累库522吨至12004吨，LME维持去库。

锡矿

• 刚果金：Bisie锡矿暂停运营，全球锡精矿产量占比约7%，若停运时间较长将导致锡矿供应萎缩。
• 缅甸：地震导致佤邦锡矿复产延迟可能性增加，刚果金与缅甸锡矿进口合计占比近64%。
• 进口数据：2025年1-2月我国锡矿进口18587吨，同比下滑50%，自缅甸和刚果金进口占比分别为26%和20.5%。
• 加工费：云南40%锡精矿加工费降至12500元/吨，冶炼厂压力较大，开工率下滑。

锡锭

• 冶炼厂：云南开工率64.17%，江西地区冶炼厂开工率44.65%，2025年3月精锡产量15080吨，同比-3.06%。
• 印尼：矿产资源特许权使用费调整为累进费率，精锡出口价格提高。
• 进出口：2025年1-2月我国进口锡锭4203吨，出口4504吨，净出口301吨，近期进口窗口深度亏损。

需求

• 消费电子：1-2月集成电产量同比+8.95%，出口同比+20.3%，智能手机出货量同比-1%，费城半导体指数下跌。
• 光伏：1-2月国内新增光伏装机同比+7.49%，531政策前抢装明显。
• 新能源汽车：2月产量同比+91.58%，出口同比+16.9%。
• 白电：4月空调、冰箱、洗衣机排产同比分别为+8.06%、-5.45%、+15.21%，1-2月家电出口同比+9.13%。
• 锡焊料：2月锡焊料企业开工率59.1%，环比+5.8个百分点。
• 锡化工：2月PVC产量同比+1.7%，3月镀锡板产量同比+4.07%。

库存

• 国内：锡锭累库522吨至12004吨，锡价上涨抑制下游采购情绪。
• LME：库存持续去化，刚果金和MSC扰动导致海外现货偏紧。

下周关注点

• 佤邦动态、刚果金动态、MSC动态。