黄金估值与比较
- 黄金相对白银、原油、铜高估，与美元指数呈正相关性走弱，与真实利率负相关性增强（衰退可能），与原油负相关性走弱，与铜负相关性走强，与白银正相关性维持。
- 关税落地引发市场巨震，金银比和创新高，铜金比创新低，显示黄金相对较强。
- 与真实利率负相关性增强，但整体依旧偏低；与原油负相关性走弱，与铜高度负相关性走强。
美联储政策与通胀数据
- 美联储年内可能4次降息，6月降息概率提升。
- 美国2月CPI同比上涨2.8%，核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月以来新低。
- 2月PPI同比上涨3.2%，核心PPI环比上涨0.2%，食品价格上涨1.7%。
- 3月非农数据远超预期，新增22.8万人，失业率上升至4.2%。
- 美联储官员组成变化，鲍威尔认为经济表现良好，不急于降息，但其他官员提示关注通胀。
黄金数据跟踪
- 黄金挤仓结束，但ETF继续增仓。
- CFTC持仓相比上周略增，机构净多微增。
- 中国央行连续第4个月增持黄金，全球主要央行储备1月反弹。
- 黄金内外价差与现货与零售价差显示国内黄金在春节销售转好，印度需求依旧低迷。
未来黄金展望
- 关税落地，金银加税落空叠加流动性风险，金银齐跌。
- 去美元化逻辑未结束，央行依旧增持，黄金依旧是多配。
- 未来转变推演：中美达成协议，重新购买美债，支持美国经济。
白银基本面情况
- 白银基本面偏差，单耗是趋势性下降的方向，低银技术今年加速。
- 矿山供应：2024年矿山供应预计将增加4.4%。
- 南美供应：秘鲁、墨西哥产量超过2023年，智利产量略低于去年。
- 冶炼问题：再生铅代替原生铅，原生铅冶炼利润转负，银精矿进口量增加。
- 国内库存：截至4月4日上期所与金交所合计2906吨，相比上个月略有下降。
- 海外库存：COMEX库存继续大增，一周增加446吨，一个月增加2152吨。
- 机构持仓：CFTC基金净持仓自历史高点回落。
- 硅片、电池片价格维持稳定，组件价格持续反弹，电池片硅片3月排产增加。
- 印度2月进口月250吨，环同比大幅走弱。
未来白银展望
- 金强银弱逻辑兑现，金银比升至100以上。
- 基本面偏差，光伏装机转弱，全年需求前高后低，需求大概率走弱，未来铜粉存在替代可能。
- 短期价格杀跌寻底过程，存在负反馈，价格7000-7200。
