扬杰科技（300373:）汽车电子需求持续旺盛，拟收购贝特电子完善业务版图——公司简评报告
事件概述
扬杰科技发布2024年年报，实现营业收入60.33亿元（同比增长11.53%），归母净利润10.02亿元（同比增长8.50%），扣非归母净利润9.53亿元（同比增长35.43%），综合毛利率33.08%（同比增长2.82个百分点）。2024Q4业绩亮眼，实现营业收入16.10亿元（同比增长17.57%，环比增长3.30%），归母净利润3.33亿元（同比增长8.93%，环比增长36.47%），扣非归母净利润3.00亿元（同比增长230.97%，环比增长29.45%），综合毛利率38.75%（同比增长10.29个百分点，环比增长5.16个百分点）。
业绩点评
2024Q4业绩增长主要得益于：
- 下游需求旺盛：消费、工业领域受“两新”政策刺激复苏，汽车电子营收同比增长超过60%，AI服务器产品供不应求。
- 海外市场复苏：下半年海外业务增速超过公司整体平均增长，通过“多品牌”+“双循环”模式拓展欧美市场。
- 成本管控提升：通过扬杰精益运营体系（YBS）优化物流、提升人效和设备利用率，直接人效同比提升14%，设备综合利用率同比提升8.2%。
产能与布局
公司产线稼动率高企，持续扩产，全球设有5个研发中心、15座晶圆与封测工厂、3座拉晶与外延厂。2024年首条SiC芯片产线投产，越南MCC工厂一期通线量产，预计2025年上半年满产，二期项目已启动。
收购贝特电子
拟收购贝特电子100%股份，发行价格36.25元/股，贝特电子主营电力电子保护元器件，与公司现有业务具备协同效应。预计收购完成后将完善产品布局，提升运营和研发能力。贝特电子2024年度净利润约1.52亿元（未经审计）。
投资建议
预计公司2025-2027年营收分别为70.87、82.65、95.19亿元，归母净利润分别为12.29、14.78、17.36亿元，当前市值对应2025-2027年PE为21、17、15倍。维持“买入”评级。
风险提示
- 产能爬坡不及预期
- 市场竞争加剧
- 国际贸易政策收紧
