拟收购贝特电子，业务充分互补

扬杰科技2024年年报显示，公司营收和盈利能力均实现稳健增长。2024年实现营业收入60.33亿元，同比增长11.53%；归母净利润10.02亿元，同比增长8.50%；扣非净利润9.53亿元，同比增长35.43%。毛利率提升至33.08%，主要得益于新产品扩展及增效降本措施。单季度来看，2024年Q4营收16.10亿元，同比增长17.57%，环比增长3.30%；归母净利润3.33亿元，同比增长8.93%，环比增长36.47%，毛利率38.75%，同比增长10.29pct。

汽车电子业务增长强劲，低压功率芯片国产化替代取得突破。2024年汽车电子业务营收较去年同期上升超60%，N40V车规芯片已进入批量量产，PDFN5060产品最小RDSON达0.4mohm；N60V/N100V/N150V系列持续完善，逐步通过大客户测试；P40V/P60V/P80V车规级芯片开发完成，多款产品通过可靠性验证并推向市场。

拟收购贝特电子，发挥协同效应。从技术基础看，公司在功率器件领域积累的电信号转换能力为拓展保护器件业务提供基础；市场应用端，公司与贝特电子下游客户重合度高，交叉销售空间大；产品角度，公司过压保护器件等半导体保护器件具有高附加值、高成长及高市占率特性，市场空间广阔。

投资建议：预计公司2025/2026/2027年分别实现收入70.5/82.2/94.7亿元，归母净利润分别为12.1/14.5/17.0亿元，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、新品进展不及预期、国际政治经济环境。