临床业务短期波动，SMO与数统业务持续增长

核心观点

• 临床业务短期波动，静待行业回暖：2024年公司临床试验运营收入下降9.74%，毛利率下降9.84个百分点，主要受国内生物医药投融资环境波动和市场竞争加剧影响。随着创新药支持政策的出台，行业需求有望回暖。
• SMO与数统业务持续增长：SMO服务收入增长10.19%，数统服务收入增长26.35%，生物样本检测业务收入增长74.09%，主要得益于公司海外业务拓展和收购上海衡领。
• 积极布局海外业务：数统服务收入和毛利率快速增长，主要得益于海外业务拓展，2024年海外客户收入同比增长69.04%。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入7.44亿元（同比增长3.14%），归母净利润1.40亿元（同比下降13.73%）。单四季度收入1.82亿元（同比下降7.44%），归母净利润0.56亿元（同比增长52.16%），主要因冲回股份支付费用。
• 业务收入情况：
  • 临床试验运营：3.20亿元（-9.74%）
  • SMO服务：2.05亿元（+10.19%）
  • 数统服务：1.01亿元（+26.35%）
  • 生物样本检测：0.64亿元（+74.09%）
  • 临床试验咨询：0.23亿元（-20.56%）
  • 临床药理学：0.32亿元（-10.74%）
• 海外业务：国内客户收入6.65亿元（-1.45%），海外客户收入0.79亿元（+69.04%）。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为7.82亿元、8.73亿元、9.72亿元，同比+5.1%/+11.7%/+11.3%；归母净利润分别为1.51亿元、1.75亿元、2.00亿元，同比+7.5%/+15.9%/+14.7%。
• 投资评级：维持“增持”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧风险、回款不及预期风险、汇兑损益风险、商誉减值风险、客户需求恢复不及预期风险等。