美国对等关税税率大幅超预期,引发海外市场避险情绪升温,但中国反制措施迅速推出,显示经济韧性增强。关税措施对基本面的冲击可能超预期,加剧国内经济不确定性,加速央行政策放松。上周资金利率显著转松,央行OMO转为净投放,DR007降至1.7%下方,反映央行应对关税冲击。预计资金利率中枢回落进度加速,但央行可能尚未准备好将利率中枢降至1.5%以下。若后续权益市场或外需压力加大,降准降息可能提前。4月国债发行规模预计1.31万亿,净融资约1100亿元,地方债净融资约7600亿元,整体政府债净融资约8600亿元,较3月下降。利率下行方向已确立,长端利率存在创出新低可能,建议重视久期策略,适当拉长久期。风险因素包括财政投放力度不及预期、货币政策不及预期。