核心观点
- 盈利能力稳健：2024年公司营业收入9.62亿元，同比增长4.21%；归母净利润2.14亿元，同比增长5.75%。Q4营收2.58亿元，环比增长7.03%，但同比略有下降。
- 清洗业务：ADAS主动感知清洗系统拓展顺利，海外交付能力增强。泰国基地一期投产，美国基地产能加速释放。短期收入承压，但商业化落地加速与产能释放有望驱动该板块边际改善。
- 微电机业务：全年营收4.33亿元，同比增长17.26%，核心产品“四门两盖”系列成为增长主力。业务向“电机+执行器”集成化方案延伸，新能源汽车零部件收入占比提升至29.54%。
关键数据
- 营业收入：2024年9.62亿元（同比增长4.21%），其中清洗泵/清洗系统/汽车电机分别为2.02/2.38/4.33亿元。
- 归母净利润：2024年2.14亿元（同比增长5.75%），扣非归母净利润2.02亿元。
- 毛利率：2024年主营业务毛利率34.79%（同比下降1.46pct），清洗泵/清洗系统/汽车电机毛利率分别为36.87%/24.78%/36.64%。
- Q4业绩：营收2.58亿元（环比增长7.03%），归母净利润0.50亿元（环比增长4.81%）。
- 电机业务：新能源汽车零部件收入2.80亿元，占比29.54%。
研究结论
- 公司积极调整客户结构应对清洗业务承压，预测2025~2027年营收分别为11.01/13.37/17.02亿元，归母净利润分别为2.39/2.90/3.85亿元。
- 预测2025~2027年对应PE为27.58/22.70/17.14x，维持公司“买入”评级。
- 风险提示：汽车销量不及预期、汽车智能化发展不及预期、原材料成本上涨、海外工厂建设进度不及预期。
