一季度经营承压，铌酸锂调制器业务有序推进

2022年第一季度受内外部因素影响，经营压力较大，营业收入和利润同步下滑。2022年第一季度实现营收1.41亿元（-2.96%），归母净利润2295万元（-7.56%），扣非后归母净利润1326万元（-40.3%）。收入端下滑主要系光纤激光器件下游客户去库存导致需求疲软以及一季度广东疫情加剧影响正常生产和物流调度。扣非后归母净利润下滑幅度大于收入下滑幅度，主要系（1）疫情影响生产经营效率；（2）公司加大研发投入；（3）光库米兰受俄乌战争影响，上游原材料成本和费用有所提升，短期经营压力较大。公司短期经营承压，后续有望逐季度好转。2022年第一季度毛利率和净利率同比下降0.77pct和0.81pct。销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.18pct/-0.93pct/5.16pct/4.26pct。公司加大研发投入，利息收入较上年同期减少，销售和管理费用整体费用率端有所提升。一季度为全年销售淡季，后续随着光纤激光器件和铌酸锂调制器产品的交付和募投项目产能持续爬坡，公司经营情况有望逐季度好转。 传统业务稳步发展，下游需求景气。光纤激光器行业需求旺盛，公司的隔离器和光纤光栅产品份额位于行业领先位置，依托长期稳定的客户关系，合束器和高功率激光头等其他品类的市场份额仍有提升空间。光通讯业务受益于数据中心市场的建设需求增长，有望保持平稳发展。 募投项目预计下半年贡献增量，新一代薄膜铌酸锂调制器蓄势待发。目前来看，公司募投项目产能投产进度受到一季度的疫情影响有所延后，预计于下半年开始贡献增量。铌酸锂调制器下游需求保持旺盛，二季度有望加速订单交付。公司研发的新一代薄膜铌酸锂调制器样品的性能指标进一步提升，样品认证持续推进。薄膜铌酸锂调制器具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生产、且与CMOS工艺兼容等优点，是未来高速光互连极具竞争力的解决方案，应用空间广阔，有望驱动公司的新成长。 风险提示：新产品进展不及预期、竞争加剧、盈利能力不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。 基于公司短期受疫情及俄乌战争等外部环境影响，募投项目投产进度和薄膜铌酸锂调制器新品认证进度有所延缓，我们下调公司盈利预测，原来预计2022-2024年光库科技归母净利润1.9/2.7/3.6亿元，调整为1.5/2.1/3.1亿元，当前股价对应PE为26/19/13x。伴随公司新产能释放和薄膜铌酸锂调制器产品的突破，未来仍有广阔发展空间，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 图1：光库科技营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：光库科技单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：光库科技归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：光库科技单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图5：光库科技毛利率及净利率（单位：%、%） 图6：光库科技三大费用率（单位：%） 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级 假设： 1、光纤激光器件业务受益于激光行业需求的持续增长以及公司竞争力的提升，预计2022-2024年三年收入增速分别为28%、28%和25%，毛利率预计稳中有降。 2、光通讯器件业务受益于数通市场和电信市场的持续建设需求，预计未来保持平稳增长，预计2022-2024年三年收入增速分别为20%、15%和15%，毛利率保持平稳。 3、铌酸锂调制器产能投产进度有所延缓，下游需求持续旺盛，中长期仍有广阔发展空间，预计2022-2024年三年收入增速分别为60%、80%、50%，毛利率随着规模效应显现，有望持续提升。 4、伴随公司规模效应显现和经营管理效率提升，费用率端整体稳中有降。 表1：光库科技业务拆分 基于公司短期受疫情及俄乌战争等外部环境影响，募投项目投产进度和薄膜铌酸锂调制器新品认证进度有所延缓，我们下调公司盈利预测，原来预计2022-2024年光库科技归母净利润1.9/2.7/3.6亿元，调整为1.5/2.1/3.1亿元，当前股价对应PE为26/19/13x。伴随公司新产能释放和薄膜铌酸锂调制器产品的突破，未来仍有广阔发展空间，维持“增持”评级。 表2：同类公司估值比较 风险提示：新产品进展不及预期、竞争加剧、盈利能力不及预期。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）