软商品日报：受美关税冲击，软商品短期观望为主

核心观点与关键数据

白糖

• 国内市场：2024/25年度食糖生产接近尾声，北方甜菜糖厂已停产，南方甘蔗糖厂陆续进入榨糖阶段。截至2025年2月底，全国累计食糖产量972万吨（同比增加177万吨），累计销售475万吨（同比增加97万吨），销售进度48.9%（较去年同期加快1.4个百分点）。3月广西、云南持续降雨缓解旱情，有利于甘蔗生长，但需关注后续天气变化。
• 国际市场：巴西食糖产量下降，印度产量未达预期，国际市场供需缺口扩大。
• 价格表现：美白糖、白糖（南宁/昆明）价格稳定，基差变化不大。

棉花

• 国内市场：棉花商业库存处于近五年最高水平，供给相对充足。春节后纺织企业恢复生产，开机率上升，成品出库加快。
• 国际市场：美国和巴西棉花出口量增加，市场前景谨慎乐观。北半球新棉即将进入播种期，需关注主要产国播种情况。
• 价格表现：美棉花、棉花指数价格稳定，基差变化不大。

商品研究软商品日报走势评级

• 白糖：震荡
• 棉花：震荡

数据速览

• 外盘报价：美白糖、美棉花价格稳定。
• 现货价格：白糖（南宁/昆明）、棉花（新疆）价格稳定。
• 价差速览：主要白糖和棉花期货合约价差稳定。
• 基差：白糖和棉花各合约基差稳定。
• 进口价格：棉花cotlookA价格下降。
• 利润空间：白糖进口利润稳定。
• 期权合约隐含波动率：白糖和棉花期权波动率稳定。
• 仓单：白糖、棉花仓单数量稳定。

研究结论

• 短期观点：受美关税冲击影响，软商品市场短期观望为主，白糖和棉花价格震荡。
• 后续关注：白糖需关注天气变化及国际市场供需情况；棉花需关注主要产国播种情况及市场前景。