电视量价齐升，光伏业务高速增长

2025-04-02 宋婧茹,陈雅雯兴证国际 xx翔

核心观点：TCL电子凭借中高端化与全球化战略，实现业绩快速增长。大尺寸显示业务量价齐升，光伏业务高速增长，创新业务规模快速扩大。
关键数据：
- 2024年收入993.2亿港元，同比增长25.7%；毛利率15.7%，净利润率1.9%；归母净利润17.6亿港元，同比增长136.6%。
- 大尺寸显示业务收入601.1亿港元，同比增长23.6%：
  - 国内市场出货量增长5.8%，均价提升12.4%，收入增长18.9%。
  - 国际市场出货量增长17.6%，收入增长25.9%，MiniLED电视出货量增长135.5%，75吋及以上电视出货量增长79.7%。
- 光伏业务收入128.7亿港元，同比增长104.4%。
- 创新业务收入270.1亿港元，同比增长44.9%：
  - 全品类营销收入124.5亿港元，同比增长19.6%。
  - 智能连接及智能家居收入16.9亿港元，毛利率22.7%。
研究结论：
- 维持“增持”评级，预计2025-2027年收入分别为1130、1272、1409亿港元，同比增长13.8%、12.6%、10.8%；归母净利润分别为20.36、23.47、26.60亿港元，同比增长26.8%、15.3%、13.4%。
风险提示：
- 原材料价格波动、供应链紧张、通货膨胀加剧、市场竞争加剧、其他宏观因素。