月度评估及策略推荐
- 行情回顾：尿素05盘面月初小幅回落后持续上涨，全月涨67元，现货多数地区涨超百元，基差走强，月间价差大幅回升至往年同期区间中低位。3月份尿素表现强势，主要受国内季节性旺季支撑和出口消息扰动。低估值叠加企业库存持续大幅去化，企业利润有较高修复需求，情绪好转带动反弹，旺季背景下现货预计维持偏强走势。
- 供应端：3月份国内装置开工率维持在87.28%的历史高位水平，全月尿素产量609万吨，同比环比均大幅增长。企业利润受现货持续走强影响，高成本的固定床工艺利润开始转正。后续新增产能释放将使国内产量维持在高位水平。
- 需求端：3月份国内产量创近年高位且出口受限，库存仍大幅去化，显示国内农业需求近年明显增长。市场对后续旺季用肥需求量有较高预期。复合肥开工同比高位，为尿素需求提供强有力支撑。短期国内农需小幅回落，但后续农业旺季到来，尿素需求支撑依旧较强。
- 库存：截止3月底，国内尿素企业库87万吨，2月底为130万吨，去化43万吨，去化斜率陡峭。库存去化伴随月间价差大幅走强和现货价格回升。后续旺季预计企业库存继续去化，近端价格仍将受到有力支撑。港口出口受限，库存维持窄幅波动，短期预计难有变化。
- 小结：国内尿素正值农业需求旺季，现货持续走强，企业利润大幅改善，后续国内大概率维持供需双增格局。市场对尿素高供应有较强预期，当前旺季国内需求可消耗较高产量，但受高供应制约，尿素持续上升空间有限，且价格大涨后伴随政策风险。旺季背景下尿素仍适合逢低多配为主，盘面冲高后适合获利了结。5-9价差大幅走强后逐步接近交割月，参与价值较低，正套逢高减仓为主，后续建议观望。整体商品市场情绪转弱，多单当前谨慎参与。
期现市场
- 基差：盘面走强，基差回落。
- 价差：近端偏强，月间价差大幅走高。
- 成交、持仓：成交量提升明显。
利润和库存
- 生产利润：现货走强，原料弱势，企业利润持续回升。
- 尿素库存：需求维持高位，企业库存持续去化。
供给端
- 尿素产能：国内尿素产能维持高位水平，后续新增产能释放将使国内产量维持在高位水平。
- 尿素开工：3月份国内装置开工率维持在87.28%的历史高位水平。
- 装置检修情况：3月份部分企业进行装置检修，检修损失量较大。
- 计划检修：4月份部分企业计划进行装置检修。
- 预收订单和产量：预收回落但同比仍旧高位。
需求端
- 消费量推演：国内尿素月度消费量预计维持高位水平。
- 复合肥：复合肥需求同期高位，开工率和生产利润均较高。
- 氮源比价：尿素估值有所回升。
- 三聚氰胺：三聚氰胺开工率较高，利润有所改善，出口量维持高位。
- 终端：出口数量维持高位，房屋开工竣工和商品房成交面积同比变化不大。
- 外盘价格：内外价差低位回升。
- 尿素出口：尿素出口量维持高位，主要出口地区为印度。
期权相关
- 尿素期权：期权活跃度大幅提升。
- 尿素期权：波动率冲高回落。
产业结构
- 产品产业链图示：展示了尿素产业链各环节。
- 尿素研究框架分析思维导图：分析了尿素研究框架。
- 尿素产业链特点：全球化肥需求占比最大的国家为中国、印度、美国、巴西，我国化肥需求旺季为3月至7月，印度需求旺季为6-10月，美国旺季提前约一个月，拉美地区旺季为8-9月。
