尿素月报：生产库存去化不利，现货价格持续下行

期货研究报告|尿素月报2023-6-4 生产库存去化不利，现货价格持续下行 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 原料端煤炭价格的不断下跌带动尿素现货价格重心下移，上游企业在保持生产利润情况下开工率处于高位。国内下游农业需求、工业需求因现货价格下调，多处于刚需备货及观望状态，需求意愿不旺。虽有国外印度招标促进外贸需求，整体持续性尚待观察。多种因素叠加下，库存处于高位，整体去化难度较大，建议期货市场考虑套保做空。 核心观点 ■市场分析 成本：5月，煤炭方面价格有所下调，原料端无烟煤价格下跌约100元/吨，固定床以及航天炉工艺成本均有下调。天然气方面，成本价格相对稳定。因目前尿素产业链整体利润的整体下行，因此预计6月尿素成本或仍有松动。 供应：5月，尿素产量520.19万吨，较上月增加2.48万吨，较同期增加17.89万吨。尿 素长期停车样本企业共计8家，总产能359万吨，多数长停企业暂没有明确的恢复时间。 5月下旬新疆中能万源化工有限公司新增尿素生产线，年生产能力约在60万吨。 进�口：4月份我国尿素进口量在18.09吨，环比减少79.11%；2023年4月份我国尿素 �口量在7.58万吨，环比减少36.69%。印度招标消息公布后，尿素国内外价格�现价差，部分厂商、贸易商考虑转�口缓解�货压力。 需求：5月末国内尿素样本企业主流预收天数4.65日，较上月减少1.47天，环比减少24.20%。本月内企业订单天数呈现先抑后场态势，主要原因上旬及中旬现货价格大幅下跌，下旬价格小幅回升，产业链上下游客户心态发生转变产生。考虑到农需订单延后、复合肥生产备肥等需求，企业订单天数有望抬升至5天左右。 库存：5月国内尿素样本企业总库存量为116.03万吨，较上期增加0.15万吨，环比增加0.13%。港口样本库存量为6.4万吨，环比减少0.2万吨，环比跌幅3.03%。下旬后半期虽然局部走货量增加，但多数尿素企业仅能维持当前产销平衡，暂未�现去库趋势。尿素企业库存高位运行，短暂的价格上涨或持续时间较短，高库存对尿素行情形成利空影响。 ■策略 谨慎偏空：原料端煤炭价格的不断下跌带动尿素现货价格重心下移，上游企业在保持生产利润情况下开工率处于高位。国内下游农业需求、工业需求因现货价格下调，多处于 刚需备货及观望状态，需求意愿不旺。虽有国外印度招标促进外贸需求，整体持续性尚待观察。多种因素叠加下，库存处于高位，整体去化难度较大，建议期货市场考虑套保做空。 ■风险 农需备肥需求释放、企业检修增加、工业需求阶段性供需补货、基差修复 目录 摘要1 周度产业信息1 图表 图1:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨4 图2:尿素小颗粒�厂价丨单位：元/吨4 图3:基差丨单位：元/吨4 图4:尿素成本丨单位：元/吨4 图5:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨4 图6:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨4 图7:煤制开工率丨单位：%5 图8:气制开工率丨单位：%5 图9:尿素周度产量丨单位：万吨5 图10:尿素进口量丨单位：万吨5 图11:尿素�口量丨单位：万吨5 图12:尿素�口盈亏丨单位：元/吨5 图13:上游库存丨单位：万吨6 图14:港口库存丨单位：万吨6 图15:尿素待发订单天数丨单位：天6 图16:三聚氰胺开工率丨单位：%6 图17:复合肥开工率丨单位：%6 图18:焦炉生产率（大）丨单位：%6 图19:焦炉生产率（中）丨单位：%7 图20:焦炉生产率（小）丨单位：%7 图21:国内独立焦化厂开工率丨单位：%7 图22:期货仓单丨单位：张7 图23:尿素期货持仓量丨单位：手7 图24:尿素期货成交量丨单位：手7 图1:尿素月度产量丨单位：元/吨图2:尿素成本丨单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:煤制尿素开工率丨单位：%图4:气制尿素开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:尿素周度产量丨单位：万吨图6:尿素进口量丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:尿素出口量丨单位：万吨图8:尿素出口盈亏丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:上游库存丨单位：万吨图10:港口库存丨单位：万吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:尿素待发订单天数丨单位：天图12:三聚氰胺开工率丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:复合肥开工率丨单位：%图14:焦炉生产率（大）丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:焦炉生产率（中）丨单位：%图16:焦炉生产率（小）丨单位：% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图17:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图18:期货仓单丨单位：张 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:尿素期货持仓量丨单位：手图20:尿素期货成交量丨单位：手 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图21:基差丨单位：元/吨图22:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 图23:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图24:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发 �通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com