3月官方制造业PMI为50.5,略弱于季节性,非制造业商务活动指数相对偏弱,经济仍处于负向循环中。制造业PMI上涨但幅度不及往年,价格端仍收缩,经济改善基础不牢固。非制造业PMI改善但建筑业表现偏弱。美国加征对等关税超预期,中国二季度出口面临压力,国内经济将进入内生增长动能检验期。若增速放缓,政策或进一步发力支持。美国关税增加短期内推国内物价,美联储或转向“控通胀”,关税等同于财政紧缩,抑制私人部门投资和消费。国内重要政策包括科技强国文章、国债发行安排、取消商品房限售等;经济数据包括央行逆回购操作、制造业PMI回升至年内最高。海外重点事件包括美联储官员讲话、欧洲央行暂停降息、欧佩克+增产计划、特朗普关税政策及多国反制措施、地缘政治风险等。大类资产方面,国内股指震荡,债市收益率上行,商品指数分化,贵金属指数上涨,农产品指数下跌。