铅周报：宏观偏空、基本面支撑，铅价偏弱震荡

核心观点与关键数据

交易逻辑与策略

• 宏观影响：中美关税冲突加剧，避险情绪升温，导致有色板块普跌，对铅产业链中的铅精矿（美国为主要进口国）和汽车用铅酸蓄电池产生负面影响。
• 产业供需：
  • 供应端：国内北方矿山处于爬产阶段，冶炼厂原料库存较高，矿端供应稳定。SMM国产铅精矿加工费持平于650元/金属吨，进口铅精矿加工费维持-20美元/干吨。2025年2月铅精矿进口量环比减少15.34%，同比增加49.05%；1-2月累计同比增长54.17%。废电瓶报废量减少，含铅废料价格上涨，均价分别为10275元/吨（废电动车电池）、10025元/吨（废白壳）、10400元/吨（废黑壳）。
  • 冶炼端：原生铅冶炼厂扭亏为盈，盈利扩大，生产积极性提升，预计原生铅将持续放量。再生铅因废料价格上涨及供应不足可能减产。
  • 消费端：国内政策持续发力，需关注电瓶车整车销售及汽车产销对铅市场的提振。
• 库存数据：截至4月3日，SMM铅锭五地社会库存总量为7万吨，较3月27日增加800余吨，较3月31日减少0.25万吨；LME库存较3月28日减少375吨至23.08万吨。
• 短期展望：4月国内原生铅冶炼企业存有检修，再生铅冶炼厂原料短缺，短期供应或有减量。传统铅电蓄替换淡季导致消费走弱，铅价或随宏观情绪偏弱运行。

交易策略

• 单边：宏观情绪影响下铅价偏弱，但再生铅成本支撑，关注中长期反弹机会。
• 套利：暂时观望。
• 衍生品策略：暂时观望。

原料端

• 原生铅精矿：加工费稳定，进口量同比增加。
• 再生铅原料：废电瓶及废料价格上涨，供应不足。

冶炼端

• 原生铅：冶炼厂扭亏为盈，生产积极性提升。
• 再生铅：因成本问题可能减产。

需求端

• 铅合金及其板材：需求稳定。
• 汽车：需关注产销数据。
• 摩托车、电力、通信：需求相对平稳。

研究结论

铅价短期受宏观情绪和供需影响偏弱震荡，但中长期仍有反弹机会，需关注再生铅成本支撑和消费复苏情况。