美国关税政策点评：美国关税政策同样需要回归常识

全球经济衰替风险显著上升

• 美国关税政策导致全球经济衰退风险显著上升，对美股态度转为偏空，建议以美国经济衰退为前提看待美股，标普500仍处于泡沫状态（11%）。

美国经济影响分析

• 关税将大幅提高美国进口成本，2025年美国家庭税后收入预计下降1.9%，GDP下降0.1%。
• 无差别基础关税10%将使美国消费者承担更多关税压力，中低端制造业回流成本高，影响低收入人群最严重。
• 关税政策否定全球产业链体系，跨国公司利益受损，国际贸易体系面临深刻改变。

关税政策对全球贸易体系的影响

• 全方位关税类似供应链危机，若美国出台对内刺激政策对冲，可能引发通胀持续。
• 服务贸易领域各国可能重新考虑自由贸易，区域性自贸区或出现。
• 特朗普政策风格不确定性高，抑制企业投资意愿，欧洲和东南亚受冲击明显。

关税提高全球经济衰退风险

• 关税导致全球贸易订单和投资停摆，引发各国通缩衰退风险，或将降低对美国出口依赖。
• 欧洲可能打破财政赤字纪律，中国或推出对内刺激政策（如4万亿）。
• 中美关税税率已接近极限，进一步抬升无实质经济意义，但会激化分歧。

美国进入衰退概率显著上升

• 关税引发通胀一过性，后续通胀趋势取决于财政货币政策宽松程度。
• 美国通胀回落期不具备低通胀体质，关税压力加大。
• 特朗普对内政策组合拳节奏难匹配，短期阵痛难免，极端情况下可能重现滞胀。

市场反应与结论

• 市场出现衰退交易，美股中长期看法转为偏空，标普500仍处泡沫。
• 美十债利率倾向于先下后上，货币流动性出现波动。
• 关税政策超出市场预期，短期不宜入场。

关税细则

• 基础税率10%（对所有国家），惩罚性关税不等（中国34%、欧盟20%、越南46%）。
• 部分豁免商品包括钢铝、汽车及零配件、铜、药品、半导体等。
• 多数原产地加拿大、墨西哥商品不受此次关税影响。

风险提示

• 海外经济衰退，贸易摩擦升温。