国债期货分析报告：基本面利空债市 国债期货震荡调整

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货继续震荡调整。一方面央行在公开市场上连续6日净回笼资金，在去杠杆的压力下，货币政策继续中性偏紧。另一方面，近期国内宏观经济数据继续向好，通胀压力逐步提升，在财政刺激加码与货币政策逐步回收的情况下将进一步拉升市场收益率水平，对国债期货构成利空。此外，特朗普国会演讲再次刺激美元走高，美债收益率上行，也对国内债市构成压力。国债期货短期利空因素较多，后期走势调整为主。 货币市场： 周四（3月2日），央行进行100亿7天、100亿14天、100亿28天期逆回购操作，当日有1000亿逆回购到期，净回笼700亿，连续6日净回笼。SHIBOR利率仍有不同程度走高，但银行间质押式回购利率全面大幅走低，资金面并未因资金连续回笼而出现明显偏紧。 债券市场： 一级市场，进出口行1年期固息增发债中标收益率3.2589%，全场倍数3.52； 3年期固息增发债中标收益率3.8078%，全场倍数2.73；5年期固息增发债中标收益率4.0014%，全场倍数2.31；10年期固息增发债中标收益率4.1948%，全场倍数4.04。中标收益率较上期全面走高。 国外方面，特朗普国会演讲再次刺激美元走高，在经济向好以及基建投资预期下，美债收益率大幅走高。中美利差的再次走扩也将再次刺激资金外流加速，对于人民币汇率和国债市场均将构成压力。 基本面利空债市 国债期货震荡调整 2017/3/3 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1703.CFE100.00(0.07)128170001.IB6.9763-0.1340-0.1476TF1706.CFE98.49(0.08)838815851150014.IB-1.25771.29781.2325TF1709.CFE97.79(0.05)67901150014.IB-0.60592.07601.9896合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1703.CFE96.70(0.50)7634160017.IB0.85570.06410.1600T1706.CFE95.09(0.11)4956956953160017.IB-3.03511.59251.7485T1709.CFE94.05(0.13)10644423160017.IB0.85572.56392.7861 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.50001.70001.90002.10002.30002.50002.70002.90003.10003.30003.50002016-03-062016-06-062016-09-062016-12-06SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2017-03-022017-03-01涨跌（bp）1D2.46112.4943-3.32001W2.73202.72900.30002W3.16703.16300.40001M4.29044.28810.2300 期限2017-03-022017-02-23涨跌（bp）1D2.46112.5271-6.60001W2.73202.71601.60002W3.16703.14602.10001M4.29044.28400.6400 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 图：逆回购操作利率 0.001.002.003.004.005.006.002013-05-062013-11-222014-06-102014-12-272015-07-152016-01-312016-08-182017-03-06逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 2.00002.50003.00003.50004.00004.50001年2年3年5年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 2.00002.50003.00003.50004.00004.50002016-08-092016-09-092016-10-092016-11-092016-12-092017-01-091年3年5年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.20002.40002.60002.80003.00003.20003.40003.6000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 -0.0600-0.0400-0.02000.00000.02000.04000.06000.08000.10000.12000.14000.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-03-012017-02-282017-01-24 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2017-03-012017-02-28点差（bp）02.48162.40427.74000.252.61042.59651.39000.52.64122.63980.14000.752.64552.64550.000012.71442.71210.230022.83712.83280.430032.88942.9001(1.0700)42.962.95720.020053.01903.001.910063.103.09101.350073.19283.190.370083.24913.24040.8700103.32523.29213.3100153.76013.73942.0700203.78253.76182.0700303.80133.79710.4200503.96643.96140.5000 期限（年）2017-03-012017-02-22点差（bp）02.48162.359412.22000.252.61042.6173(0.6900)0.52.64122.6511(0.9900)0.752.64552.6898(4.4300)12.71442.70870.570022.83712.78904.810032.88942.86732.210042.962.93911.830053.01903.011.090063.103.09600.850073.19283.190.640083.24913.23581.3300103.32523.28394.1300153.76013.73802.2100203.78253.76941.3100303.80133.8019(0.0600)503.96643.9666(0.0200) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 -4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008 方正金融，正在你身边。