3月销量点评：销量环增17%，兆瓦闪充打造油电同速

3月销量38万辆，同比增长25%，出口强劲增长，环比增长8%。比亚迪3月销量37.7万辆，同比增长25%，环比增长17%，其中海外销量7.2万辆，同比增长88%，环比增长8%。公司推出超级e平台，实现10C兆瓦级闪充，并发布腾势N9、秦L EV、海狮05 EV、仰望U7等新车，搭配天神之眼智驾系统。预计2025年销量530-550万辆，智驾占比60-80%，出口翻番至80万辆以上。

插混乘用车销量20.5万辆，同比增长27%，环比增长6%，占比55.3%，环比下降5.5个百分点；纯电乘用车销量16.6万辆，同比增长18.7%，环比增长33%，占比44.7%，环比上升5.5个百分点。高端品牌持续发力，腾势销量12620辆，环比增长48%；仰望销量133辆，环比增长27%；方程豹销量8051辆，环比增长63%。本土销量32.2万辆，同比下降6%，海外销量7.2万辆，同比增长88%，高端销量2.1万辆，同比下降30%。

3月电池装机量20.3GWh，同比增长73%，环比增长22%，1-3月累计装机52.5GWh，同比增长77%。二代刀片电池最大充电倍率达10C，性能超预期。预计2025年动力自供260GWh，外供25GWh，储能40GWh，电池实际出货325GWh，同比增长30%以上。

盈利预测：维持2025-2027年归母净利531/651/781亿元，同比增长32%/23%/20%，对应PE20/17/14倍，给予2025年28倍估值，目标价489元，维持“买入”评级。

风险提示：销量不及预期、下游竞争加剧、原材料价格波动。