美国3月非农就业数据点评：非农就业已非当前美国市场主要矛盾

3月美国非农就业数据点评

1. 新增非农就业超预期，但失业率略有上行，趋势仍在走软

• 新增非农就业：3月新增非农就业22.8万人，高于市场预期的14万人，但1月和2月数据累计下修4.8万人，近3个月平均新增就业15.2万人，显示就业趋势走软。
• 就业结构：私人服务新增就业仍是核心，休闲酒店就业由负转正，政府部门就业走强。零售业、休闲和酒店业、教育和保健服务新增就业较多。
• 劳动参与率与失业率：劳动参与率约62.5%，失业率约4.2%，均略超预期上升。劳动参与率上升主要由非主力劳动人群贡献，或显示经济预期下降，青少年与老年人部分进入劳动力市场。
• 薪资增速：3月时薪同比增长3.8%，环比上升0.3%，但分别较2月下降0.2个百分点和上升0.1个百分点，显示薪资增速边际下行。
• 工作时长：3月周工作时长维持在34.2小时，维持低位。
• 非制造业PMI：3月非制造业PMI就业指数下降至46.2%，制造业PMI就业指数下降至44.7%，均落入荣枯线以下。
• 就业扩散指数：3个月后和6个月后私人部门就业扩散指数均有所下行。
• 劳动力市场供需关系：2月职位空缺数为756.8万人，较1月下降，职位空缺率为4.5%，供需紧张程度边际下降。
• 离职率与裁员率：2月职工主动离职率与解雇裁员率均保持平稳。
• 劳动力缺口：2月美国总劳动力缺口下降至51.6万，显示劳动力市场已基本完成再平衡。

2. 美国就业市场可能继续走弱，但已非市场主要矛盾

• 经济预期：特朗普政策导致居民经济预期走软，3月密歇根大学居民消费者信心指数等“软数据”大幅回落，显示居民信心低迷。
• 关税政策：特朗普对等关税方案对市场风险偏好产生压制，虽然部分国家可能获得豁免，但实际执行力度仍需关注。
• 资产价格：若特朗普政策没有稳定预期，叠加减税政策无法快速退出，或依旧对市场风险偏好产生压制。

3. 风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期。