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特朗普对等关税点评：红利防御，博弈内需

2025-04-03 国盛证券匡露

事件：美国总统特朗普签署行政令，宣布对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并计划于4月9日对部分国家征收更高关税，涉及英国、巴西、澳大利亚、菲律宾、以色列、欧盟、日本、韩国、印度、南非、瑞士、印度尼西亚、中国、斯里兰卡、越南、柬埔寨等。部分商品如铜、药品、半导体等免征关税。此外，自5月2日起，终止对中国内地和中国香港进口的小额包裹的免税待遇。
对等关税影响：加征关税将推升全球贸易成本，可能导致需求缩减或成本转嫁，最终演化为全球性通胀压力或衰退压力。美国通胀压力更甚，中国面临更大的外需收缩挑战。
实际冲击与政策应对：关税存在磋商空间，4月9日生效时间预留谈判窗口，实际落地情况存变数。外需收缩将强化国内稳增长政策诉求，市场或期待降准降息、提振消费等政策加速出台。
资产定价：短期风险偏好承压，避险情绪加重；中期向基本面回归，取决于关税实际落地幅度和其他国家反制措施力度。A股短期承压，中期关键在于国内政策效果和盈利企稳回升。
配置建议：红利价值防御为主，优先关注运营商、公路、电力、国有大行等。同时择机增配潜在进攻方向，包括关税豁免方向（如跨境电商小包裹）和国内稳增长政策对冲方向（如本土消费、基建投资、设备更新）。
风险提示：关税实际落地幅度低于预期、国内政策力度不及预期、全球降息周期转向。