美国加征关税政策解读：美国经济滞胀风险加大，中国经济“以内补外”

美国加征关税政策解读：美国经济滞胀风险加大，中国经济“以内补外”

美国经济影响：

• 美国加征对等关税，对部分国家征收10%基础关税，对等关税税率最高达34%（对中国为34%），部分商品豁免。
• 制造业回流初期，就业和产出水平偏低，加征关税短期内无法支撑经济增长，反而增加滞胀压力。
• 通货膨胀：关税增加进口成本，助长商品通胀。核心CPI通胀仍高于3%，商品通胀回升，恐成为新一轮通胀主力。
• 经济增长：关税成本冲击居民消费需求。居民薪资增速下滑，消费增长依赖储蓄，超额储蓄已耗尽，消费恐难持续。居民财富效应大概率走弱，美股估值高，关税政策带动波动，财富缩水影响消费意愿。

美国货币政策影响：

• 关税增加进口成本，短期内通胀权重更高。美联储维持相机抉择政策风格，今年降息进程或将放缓。
• 市场对美联储今年降息幅度预期未明显调整。

对中国经济的影响：

• 美国对中国出口加征关税，负面影响大于2018年。最糟糕情况下，2025年中国对美国出口金额下降至零，出口同比增速回落7.3-14.6个百分点，中间值约5.1个百分点。
• 外需冲击下，“以内补外”成经济增长立足点。政府将加大内需政策刺激力度，货币政策保持适度宽松，财政政策加大力度并前置发力，通过特别国债、消费券、降准降息等工具提升内需支撑作用。