从国际经验看低利率下保险配置启示

第一部分：保险负债端配置

• 美国经验：推出浮动利率产品降低利差损风险，更好匹配负债成本。美国消费者对浮动收益产品接受度高，资本市场流动性好，高收益债券市场成熟，故浮动产品利率比例持续提升。
• 日本经验：保险监管机构下调寿险产品预定利率至0.25%，降低负债成本，防范利差损风险。调整产品结构，重心从储蓄理财型转向纯保障型产品，大力发展医疗保险等第三领域保险产品，采用保守生命表，死差益较高。

第二部分：保险资产端配置

• 资产负债匹配：低利率环境下，资产负债匹配是资产端与负债端共同的责任。我国负债端成本高、竞争激烈，资产端配置作用愈发重要。
• 现金与存款类资产：低利率背景下，海外各国保险业减配现金与存款类资产，提高投资收益率。我国现金与存款类资产占比偏高，有较大下行空间。
• 长久期国债配置：日本寿险业在利差损危机后加强长久期国债配置，用长久期国债置换贷款及股票资产，成功转益。
• 企业债配置：美国寿险业下沉企业债信用评级，通过风险溢价补偿提高资产组合收益率。
• 权益类资产配置：日本寿险业在经济泡沫破裂前加大股票配置，但随后受股市低迷影响。德国寿险业加大权益和非标资产配置获取“资产利差”。
• 另类资产配置：国际主要保险公司通过增加另类投资分散风险并获取更高收益。德国安联集团另类资产配置占比从2.9%提升至11%。
• 海外资产配置：日本寿险业扩大海外投资比重，海外证券占总投资比重提升至29%，其中多为海外债券。

第三部分：中国保险配置启示

• 负债端：结合实际情况降低预定利率、调整产品结构，提供更多纯保障型产品，大力发展健康保险/医疗保险。
• 资产端：降低现金与存款类资产比例，拉长固收类资产久期，适当下沉固收类资产信用，加大权益和非标资产配置，配置高股息股票、降低投资集中度，增加另类投资，探索海外资产配置。