从国际经验看低利率时期商业银行经营

海外银行业研究 从国际经验看低利率时期商业银行经营 银行 2024年8月22日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业深度报告*银行*海外银行观察：美国中小行风险仍存，关注资产质量压力*强于大市20240521 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 平安观点： 国内：银行业正经历利率下行的考验。随着经济增速放缓，国内整体利率 水平也处于下行通道，我国银行业盈利能力正面临考验。能够看到虽然存款利率也同步下行，但19年至今整体下调幅度不及贷款利率，银行净息差压缩，根据国家金融监督管理总局数据，2019-2023年末，银行净息差水平累计下行51BP至1.69%，ROE累计下行203BP至8.93%，利率下行背景下银行经营承压。本文希望从美日低利率时期银行业的经营角度出发，为我国银行业应对低利率提供经验借鉴。 美国：负债定价灵活性高，经济修复支撑盈利稳定。从08-15年美国低利率时期来看，银行盈利能力先降后升，ROE水平从2007年的9.0%下降至2009年的-1.0%。冲击过后，银行盈利能力企稳回升，2012年美国银 行ROE回归9.0%，基本与冲击前水平一致，盈利能力回升主要受银行扩表以及国内经济回暖影响。从息差来看，低利率期间银行业息差整体呈下行趋势，但绝对水平仍维持在3%左右。拆分原因来看，资负两端均有贡献，负债端看，美国存款定价弹性较高叠加居民储蓄意愿较低，存款快速下行至零利率水平；资产端看，国内经济在刺激政策下温和复苏，推动信贷需求回暖，从而使得资产定价的下行幅度明显优于政策利率降幅。 日本：长期低利率环境压缩银行盈利空间，多元经营脚步加快。日本维持 低利率时期较长，自90年代日元危机出现后，日本银行业从2000年至2024初维持了超过20年的极低利率水平。在此期间，日本银行业的盈利水平经历了泡沫破裂-经营修复-金融危机-温和修复四个过程，不过拆分影响因素来看，与美国类似，信用风险而非息差是导致盈利波动的最主要因素。从息差表现来看，在整个低利率时期，日本银行净息差同样不断收敛，且绝对水平远低于美国，从存贷利差维度衡量，日本银行业从1991年的3.39%逐渐压缩至2022年的0.52%。从背后原因来看，长期持续低迷的经济环境是导致息差低迷的关键，日本存款端利率弹性较好，基本与政策利率变化同步，但受国内经济下行以及长期通缩环境影响，贷款平均利率从3.5%下行至0.5%，压缩利差水平。 小结：负债端弹性至关重要，夯实资产质量基础拓宽收入来源。1）息差维持要靠存贷两端共同作用。从我国经验来看，存款利率制度改革尤为关键，负债端跟随资产利率调整，才能够为息差的保持提供空间。但存款零利率 并非意味着高息差，息差绝对水平的保持仍依赖资产端支撑。2）息差回落并非严格对应ROE的回落。资产质量的把控仍是关键，使得ROE水平的波动优于息差的收窄幅度。3）提升综合化经营能力，降低对利息收入依赖。通过多元经营、走出去等战略提升非息收入以及不同地区收入。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）金融政策监管风险。 行业报 告 行业深度报 告 证券研究报告 正文目录 一、国内银行业正经历利率下行的考验5 二、美国经验：负债定价灵活性高，经济修复支撑盈利稳定7 2.1美国低利率政策背景及区间7 2.2低利率环境下的美国银行业：危机后快速修复，息差负贡献但影响可控7 2.3息差再分解：负债定价高弹性对冲资产端上行，经济修复支撑资产定价10 三、日本：长期低利率环境压缩银行盈利空间，多元经营脚步加快15 3.1日本“漫长”的低利率之路15 3.2低利率环境下的日本银行业：危机后期逐步修复，绝对盈利水平低于美国16 3.3息差再分解：贷款需求不足压缩利差空间19 3.4资产质量逐步企稳，风险成本明显下降22 3.5城市银行综合化经营能力强，非息收入占比更高23 四、小结：负债端弹性至关重要，夯实资产质量基础拓宽收入来源24 五、风险提示25 图表目录 图表1人民币贷款平均利率持续下行5 图表22019年以来LPR多次下调5 图表3国有大行挂牌利率持续调降5 图表4银行净息差水平小幅回落6 图表5商业银行ROE波动下行6 图表6美国在过往20年经历两次“零利率”7 图表7危机过后银行业ROE逐渐修复8 图表8ROE杜邦分解8 图表9危机后不良率持续下降9 图表10贷款损失准备先降后升9 图表11总资产增速受冲击后维持稳定9 图表12贷款增速回落后走升，存款增速相对稳定9 图表13美国银行业利息净收入占比小幅回落10 图表14美国银行业净息差水平基本维持在3%以上10 图表15美国银行净息差温和下行10 图表16美国银行业负债成本率的弹性较大10 图表17债券利率、信贷利率跟随政策利率灵活调整11 图表18美国利率市场化过程11 图表19美国存款账户划分12 图表20定期存款占比较低12 图表21美国存贷款增速平稳13 图表22美国居民储蓄需求较低13 图表23生息资产收益率降幅较慢13 图表24资产端降幅较慢为息差提供空间13 图表25危机过后美国经济缓慢修复14 图表26贷款增速修复后提升14 图表27日本长时间维持低利率政策15 图表2820世纪90年代以来日本货币政策16 图表29低利率政策以来日本银行ROE水平波动16 图表3021世纪初期大量银行合并17 图表31不良处置时期，银行资产减值损失高企17 图表32日本银行业营业收入、资产减值平稳18 图表33日本银行业2010年后营业利润转正18 图表34日本银行ROE拆分18 图表35存款利率迅速下行19 图表36存款同比增速基本为正19 图表37存款占比稳定在6成以上19 图表38日本家庭储蓄率较低且呈下行趋势19 图表39个人为日本银行主要存款来源20 图表40活期存款占比提升20 图表41存贷利差持续下行20 图表42贷款利率持续下行压缩存贷利差20 图表43日本经济陷入通缩21 图表44日本国债利率中枢下行21 图表45日本通胀水平有所提升21 图表46日本银行业平均贷款利率企稳21 图表47日本银行自金融危机后开启扩表22 图表482010年后贷款同比增速回归正区间22 图表49其他费用持续下降22 图表50信用减值损失和注销索赔占比较高22 图表512001年后不良贷款率下行23 图表52资本充足率同步上行23 图表53非息收入占营收比小幅上行23 图表54手续费及佣金收入占非息收入比提升23 图表55城市银行手续费收入占比较高24 图表56区域银行收入主要来源为利息收入24 一、国内银行业正经历利率下行的考验 在过去的十多年间，随着我国经济发展步入新常态，经济增长速度有所放缓。伴随经济增速的下行，国内整体利率水平也处于下行通道，反映到贷款利率上，参考央行披露的人民币贷款加权平均利率，贷款利率从2011年8%左右的高位降至当前 不到4%的水平。尤其是从2020年以来，受房地产市场波动以及实体有效需求不足的影响，贷款利率水平步入了新一轮的下降通道，LPR经过了多次下调，根据全国银行间同业拆借中心数据披露，截至2024年7月末，1年期、5年期LPR分别累计下调96BP、100BP。贷款作为国内商业银行资产端最重要的配置部分，定价的下行使得对银行盈利的考验不断加大。 图表1人民币贷款平均利率持续下行图表22019年以来LPR多次下调 图表标题 %贷款加权平均利率 7 6 5 4 3 2 1 0 3.68 中国:贷款市场报价利率(LPR):1年% 中国:贷款市场报价利率(LPR):5年% 图表标题 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 18/0619/0620/0621/0622/0623/0624/0 18/0119/0120/0121/0122/0123/0124/01 资料来源：中国人民银行，平安证券研究所资料来源：全国银行间同业拆借中心，平安证券研究所 当然我们也看到在贷款利率调降的同时，存款利率改革也在同步推进。2021年以来，存款端定价改革红利开始释放，2021年6月，利率自律机制优化了存款利率自律上限的确定方式，将商业银行存款利率上浮的定价方式，由“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”，对不同类型商业银行及不同类型存款，分别设置不同的最高加点上限。此后间隔1年不到，2022年4月央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券 市场利率和以1年期贷款市场报价利率(LPR)为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。同月市场利率定价自律机制 召开会议，鼓励中小银行存款利率浮动上限下调10个基点左右，旨在通过降低负债成本促进实际贷款利率进一步下行，从而降低企业的综合融资成本。 2022年9月以来，国有大行率先开启存款挂牌利率下调，截至2024年7月末，银行存款端利率共历经5轮下调，从活期到定期存款挂牌利率均有所下调，5轮下调累计下调幅度5-100BP，其中3-5年定期存款下调幅度相对较大，累计降幅最高达100BP，在最新一次挂牌利率调整中，活期存款利率同步下调了5BP，是23年6月以来时隔两年重新下调活期挂牌利率，银行存款利率全线下调，我国银行业存款端定价灵活度提升。 图表3国有大行挂牌利率持续调降 大行存款挂牌利率 15年10月 挂牌利率 （%） 22年9月挂牌利率（%） 23 年6月挂 牌利率（%） 23 年9月挂牌利率 （%） 23年12月挂牌利率 （%） 最新挂牌利率（%） 活期 0.3 0.25 0.2 0.2 0.2 0.15 定期 三个 月 1.35 1.25 1.25 1.25 1.15 1.05 城乡居民及单位存款 整存整取 半年一年 1.551.75 1.451.65 1.451.65 1.451.55 1.351.45 1.251.35 二年 2.25 2.15 2.05 1.85 1.65 1.45 三年 2.75 2.6 2.45 2.2 1.95 1.75 五年 2.75 2.65 2.5 2.25 2 1.8 一年 1.35 1.25 1.25 1.25 1.15 1.05 零存整取、整存零取、存本取息 三年 1.55 1.45 1.45 1.45 1.35 1.25 五年 1.55 1.45 1.45 1.45 1.35 1.25 定活两便 按一年以内定期整存整取同档次利率打6折 协定存款 1 0.9 0.9 0.9 0.7 0.6 一天 0.55 0.45 0.45 0.45 0.25 0.15 通知存款 七天 1.1 1 1 1 0.8 0.7 资料来源：公司官网，平安证券研究所 注：以上数据来源于工商银行、中国银行、农业银行、建设银行和交通银行官网 利率下行对银行的盈利能力带来挑战。综合资负两端来看，尽管我国负债端利率弹性近年来有所提升，但相较于资产端，存款端的降幅并不能完全同步，叠加存款定期化等因素的影响，利率下行对银行息差和盈利能力带来的负面影响持续体现。2019年以来，银行业净息差水平持续回落，根据国家金融监管总局数据显示，2019年末-2023年末商业银行口径净息差从 2.20%下行至1.69%，累计下行51BP。息差的收窄使得银行盈利增速明显放缓，从ROE来看，根据国家金融监管总局披露，商业银行口径ROE从2019年末10.96%下行至2023年末8.93%，银行ROE累计下行203BP，净息差和ROE的下行体现出银行经营承压，在利率下行的大背景下难以维持原有盈利能力。 标题 图表标题 图表4银行净息差水平小幅回落图表5商业银行ROE波动下行 商业银行总体净息差股份行净息差 大行净息差城商行净息差 2.