从上交所3号指引修订看城投公司转型

上交所发布的《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第 3号——审核重点关注事项（2025年修订）》对城投公司转型提出更高要求。核心要点包括：

1. 资产结构核查趋严：新增对存货和应收款占比的核查要求，城投公司需清理政府性应收款并关注回款安排。监管不再关注资产规模，而是强调资产质量。

2. 收入构成监管加强：明确城投公司收入分为三类，对贸易业务和上市公司子公司的收入提出商业合理性和真实性的核查要求，防止通过贸易业务虚增营收。

3. 主业定位与经营能力：要求城投公司具备清晰的主营业务定位和稳定的经营能力，避免业务过度分散。转型为产业类主体需明确职能定位，提升市场化经营能力。

4. 债务风险防范：强调维持合理债务期限结构，对短期债务占比过高和互保情形进行核查，要求城投公司优化债务结构并制定偿债保障措施。

5. 审慎申报与公司治理：要求城投公司结合自身情况审慎确定债券申报方案，并将募集资金用于合规项目。新增对行贿等重大负面舆情的核查，强调公司治理和内控制度完善。

研究结论：在化债政策背景下，城投公司转型需聚焦主业定位、提升经营能力、优化债务结构，并加强公司治理，以适应监管趋严的市场环境。