2024年年报点评：业绩符合预期，公司经营表现稳健

核心数据与事件

• 2024年业绩：营业收入123亿元，同比增长3.9%；归母净利润15.4亿元，同比下滑2%（扣非归母净利润增长2%）。
• 利润下滑原因：主要受2023-2024年国有文化企业所得税政策调整影响，计提递延所得税费用合计冲击约1.7亿元。

经营情况分析

• 经营稳健：剔除税收政策影响后，公司预计2024年整体增长10%，符合历史增速，显示持续经营能力。
• 2025Q1增速预期：免税政策到期导致2024Q1上缴所得税0.34亿元，2025Q1政策落地后，预计将出现明显增长。

业务结构变化

• 出版端：教育类出版收入14.64亿元（下滑5.94%），一般图书出版收入10.97亿元（增长8.78%）。
• 发行端：教育类发行收入43.85亿元（下滑4.93%），一般图书发行收入60.34亿元（增长9.26%）。
• 结构变化原因：国家教育政策引导下，主题文教类一般图书替代部分传统教材教辅，践行减负提能使命。

盈利预测与投资建议

• 预测：2025-2027年归母净利润分别为17.6亿元、19.2亿元、20.4亿元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍。
• 投资逻辑：公司为地方出版集团头部机构，出版发行业务强者恒强，免税政策持续，教育信息化业务有望打开新增长曲线。
• 评级：维持“买入”评级，建议积极关注。

风险提示

• 国家政策变动风险、入学人口波动风险、纸价波动风险。