业绩符合预期，高分红延续

公司业绩表现

• 2024年公司实现收入135.71亿元，同比增长17.68%；归母净利润为29.83亿元，同比减少3.76%。
• 2024年四季度收入为34.73亿元，环比下降0.89%，同比增长29.68%；归母净利润为7.88亿元，环比增长14.49%，同比增长3.32%。
• 毛利率波动主要源于自产矿比例变化，四季度自产矿销量环比增加，推动盈利能力提升。

下游布局与研发投入

• 2024年公司金属分公司钼粉、钼板材产量分别增长12%和44%；金钼光明钼丝产量增长29%。
• 2024年四季度公司研发费用环比增长93.83%，研发费率提升2.21pct至4.52%，反映公司持续加大下游精深加工领域的研发投入。
• 公司资产负债率12.28%，环比下降2.48pct，资本结构仍处优秀水平。

高分红政策

• 公司计划每10股派发现金股利4元（含税），分红金额12.9亿元，分红比例为43%，同比提升1.63pct，股息率3.98%。
• 2024年归母净利虽有所下降，但分红金额维持不变，分红比例提升，高分红政策延续。

业绩弹性与未来展望

• 预计2025-2027年收入分别为143/156/183亿元，归母净利润分别为32/35/38亿元，EPS分别为0.98/1.07/1.19元，对应PE分别为11/10/9倍。
• 维持“买入”评级，看好钼价上涨带来的业绩弹性，公司作为稀缺钼资源标的，有望充分享受市场上涨红利。
• 风险提示：产品价格波动风险、安全环保管理风险、元素替代风险。