原油期货月报：事件冲击频繁，原油波动增加

3月原油整体行情先抑后扬。月初，OPEC+宣布如期增产，叠加特朗普关税威胁，油价下行；月末，俄乌和谈不顺及特朗普对俄伊委制裁，油价反弹。截至3月31日，布伦特主力原油期货收报74.71美元/桶，累涨2.23%；WTI主力原油期货收报71.40美元/桶，累涨2.40%；中国SC原油期货主力合约报收537.5元/桶，累跌0.46%。

基本面：

1. OPEC+：3月起逐步解除220万桶/日自愿减产，每月增产13.8万桶/日，至2026年完全取消减产。3月末，OPEC+同意补偿性减产，伊拉克减产最多。伊拉克减产合规问题及库尔德地区原油出口重启，对市场造成压力。
2. 美国产量：美国原油产量创历史新高1357.4万桶/日，但达拉斯联储调研显示，能源行业前景不乐观，勘探和生产业务隐含资本成本增加，油服公司业务受贸易政策不确定性影响。
3. 需求端：IEA预计2025年全球石油需求平均增长略高于100万桶/日，主要来自亚洲，中国、印度及中东是主要驱动力。OPEC预计2025年全球原油需求增速为140万桶/日。

宏观面：

• 特朗普政府正制定新一轮关税政策，考虑高达20%的全球性关税或对等关税，具体方案未定。
• 美国增派军事力量至中东，持续打击伊朗支持的胡塞武装，美伊紧张关系加剧。欧佩克+增产可能影响美国对伊制裁策略。

展望：

• 关注4月2日全面关税实施情况，特朗普对俄石油关税威胁对市场影响重大，但市场质疑其真实性。
• OPEC+增产及地缘政治风险持续，油价波动加大。短期原油市场压力较大，但中长期利空作用逐步减弱。建议投资者短空长多，待事件冲击反应后抄底。

风险：

1. 特朗普全面关税虚张声势，谈判渠道可消解。
2. 俄乌和谈未有成果，美国对俄重度制裁。
3. 也门胡赛武装打击受阻，直接对伊朗发动袭击。