外汇周报：事件频繁冲击，宽幅震荡加剧

期货研究报告|外汇周报2024-10-27 事件频繁冲击，宽幅震荡加剧 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 宽幅震荡 核心观点 ■市场分析 10月25日，纽约尾盘，离岸人民币兑美元跌108个基点报7.1351。人民币兑美元汇 率在本周累计跌170个基点，延续了连续三周的下行趋势，主要原因在于美元的强势表现。尽管人民币受到一定压力，但其跌幅在非美货币中相对较小，表明人民币在当前市场环境中的相对韧性。 中国方面，随着国内宏观政策调控及一系列增量政策的实施，中国经济稳步回升，进一步夯实了外汇市场的稳定性。4.8%的前三季度GDP增长率提振了市场预期，为人民币汇率提供了内生支撑。另一方面，中国积极推动高水平开放政策，加强跨境资本流 动平衡。对外贸易稳定发展以及人民币的跨境使用率提升至历史高位，共同支持了人民币的稳定性。 结售汇趋向平衡对人民币汇率的稳定性提供了支撑。9月份，银行结售汇顺差大幅扩大至731亿美元，创下历史第三高水平。其中，银行代客结售汇顺差由上月的9亿美 元增加至454亿美元，成为顺差扩大的主要贡献因素。这一顺差扩大的背后，主要是美联储降息和国内金融政策的叠加效应，使市场主体的结汇需求大幅增加。在结汇意愿方面，外汇收入结汇率为60%，而购汇意愿的外汇支�售汇率为62%。结汇率持续上升、与售汇率的差值在逐渐收拢。这种外汇供求关系与结汇意愿的改善对人民币汇率产生了积极影响。 本周美元指数仍保持上行趋势，近期市场受到事件性交易的影响较多。随着美国大选的临近，市场对美元继续走强的预期增加，人民币或将在宽幅区间内震荡。目前，美国总统大选的民调显示，特朗普和哈里斯的整体支持率较为接近，但摇摆州的选情发生显著变化。目前，特朗普在七个关键摇摆州均保持领先，但他的整体领先优势不 大，仍然在统计误差范围内，这意味着选情仍存在较大不确定性，未来需要持续跟踪。特朗普胜选通常被视为美元的利好，因为其减税、放松监管和贸易保护等政策倾向于促进美国经济增长，吸引资本流入。 今年以来，尽管外部环境复杂，中国外汇市场保持稳定，人民币汇率表现相对稳健。 人民币对美元即期汇率虽小幅贬值0.3%，但波动幅度较小，仍优于其他主要货币。外 汇市场供求关系和美元指数走势将会影响人民币汇率，而中国贸易结售汇状况可能提 供支撑。尽管�口疲弱与美元贬值放缓带来干扰，人民币汇率预计在震荡中维持偏强态势。从基本面来看：1)经济预期差(chā)利好人民币：美国9月非农就业和CPI数据强劲，削弱了市场对美联储降息的预期，支撑美元走强。然而，中国第三季度GDP同比增长4.8%，超�预期，显示经济回暖迹象显著，提振了市场对人民币的信心；2)中美利差(chā)利好美元：近期，美债收益率有所上行。随着经济数据的转好，需关注美 联储未来降息预期；3)贸易政策不确定性利好人民币：1-9月我国的贸易顺差为 6895.03亿美元，同比增长13.44%，贸易顺差创历史同期新高。欧盟通过对华加税后，中方开启对欧盟的反制裁。 策略 震荡加剧，人民币预计在震荡中维持偏强态势 风险 内部调控；中美关系；新兴市场风险；美国大选。 图表 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元5 图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币5 图3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无5 图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点5 图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无5 图6：CME英镑兑美元丨单位：无5 图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无6 图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无6 图9：CME卢布兑美元丨单位：无6 图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无6 图11：美元指数丨单位：无6 图12：欧元兑美元丨单位：无6 图13：美元兑日元丨单位：无7 图14：英镑兑美元丨单位：无7 图15：美元兑加元丨单位：无7 图16：澳元兑美元丨单位：无7 图17：美元指数期货总持仓丨单位：张7 图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张7 图19：美元中间价丨单位：无8 图20：欧元中间价丨单位：无8 图21：日元中间价丨单位：无8 图22：英镑中间价丨单位：无8 图23：欧元兑人民币远期丨单位：无9 图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无9 图25：美元兑人民币远期丨单位：无9 图26：美元兑人民币一月远期丨单位：无9 图27：日元兑人民币远期丨单位：无9 图28：日元兑人民币一月远期丨单位：无9 图29：美元兑人民币掉期丨单位：无10 图30：美元兑人民币一月掉期丨单位：无10 图31：欧元兑人民币掉期丨单位：无10 图32：欧元兑人民币一月掉期丨单位：无10 图33：日元兑人民币掉期丨单位：无11 图34：日元兑人民币一月掉期丨单位：无11 图35：美元兑人民币远期与美元兑离岸人民币远期价差丨单位：无11 图36：人民币无本金交割远期和美元兑人民币远期价差丨单位：无12 图37：人民币无本金交割远期和美元兑离岸人民币远期价差12 图38：比特币连续合约价格丨单位：美元/枚13 银行结售汇情况 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 2980 2780 2580 2380 2180 1980 1780 1580 1380 1180 980 1000 500 0 -500 -1000 -1500 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 6000-8000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 外汇期货活跃合约 图3：香港美元人民币期货活跃合约丨单位：无图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 香港美元兑人民币活跃期货合约 119 114 109 104 99 94 89 最新价格 2021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-10 2021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-10 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无图6：CME英镑兑美元丨单位：无 0.84 0.82 0.8 0.78 0.76 0.74 0.72 0.7 1.5 1.45 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 CME英镑兑美元 2020-092021-092022-092023-092024-09 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 2020-092021-092022-092023-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 2024-09 0.25 0.24 0.23 0.22 0.21 0.2 0.19 0.18 0.17 0.16 0.15 2020-092021-092022-092023-092024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图9：CME卢布兑美元丨单位：无图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无 0.019 0.017 0.015 0.013 0.011 0.009 0.007 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.005 2021-012021-082022-032022-102023-052023-122024-07 0.5 2020-092021-092022-092023-092024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 外汇现货价格 图11：美元指数丨单位：无图12：欧元兑美元丨单位：无 115 110 105 100 95 90 美元指数 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 欧元兑美元 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图13：美元兑日元丨单位：无图14：英镑兑美元丨单位：无 美元兑日元英镑兑美元 1651.5 1551.4 1451.3 1351.2 1251.1 1151 105 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 0.9 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图15：美元兑加元丨单位：无图16：澳元兑美元丨单位：无 1.4 1.38 1.36 1.34 1.32 1.3 1.28 1.26 1.24 1.22 1.2 美元兑加元 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 澳元兑美元 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 美元指数期货CFTC持仓 图17：美元指数期货总持仓丨单位：张图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 美国洲际交易所(ICE):美元指数:总持仓 60090 50090 40090 30090 20090 10090 90 非商业多头-非商业空头（右） ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092021-092022-042022-112023-062024-012024-08 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 人民币中间价 图19：美元中间价丨单位：无图20：欧元中间价丨单位：无 美元中间价欧元中间价 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-09 8.1 7.9 7.7 7.5 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 2021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-0