中国中车（601766）：2024年报点评：收入及利润双增长，动车业务增长较快

中国中车（601766）2024年报点评

核心观点
中国中车2024年实现营收2464.57亿元（+5.21%），归母净利润123.88亿元（+5.77%），扣非归母净利润101.43亿元（+11.38%）。动车组业务增长较快，铁路装备业务收入1104.61亿元（+12.51%），其中动车组收入624.32亿元（+49.26%）。城轨业务受政策调控影响收入下降45.40亿元（-9.72%）。新产业收入863.75亿元（+7.13%），主要来自清洁能源装备。

关键数据

• 铁路装备：机车收入236.27亿元（-15.57%），客车收入63.08亿元（-34.96%），货车收入180.94亿元（-3.13%）。动车组销量1940辆（+46.53%），高级修合同金额453.6亿元（占比23.4%）。
• 城轨与城市基础设施：收入454.40亿元（-9.72%），主要因城轨工程收入减少。
• 新产业：收入863.75亿元（+7.13%），非轨道交通零部件业务收入628.10亿元。
• 财务指标：2024年毛利率21.38%/净利率6.36%，Q4毛利率21.65%/净利率6.60%。销售/管理/财务/研发费用率分别为2.24%/6.32%/0.00%/6.47%。

研究结论
“客流向好+维保周期+设备更新”开启中车成长新周期。2024年铁路客运量达43.12亿人次（+11.9%），中车动车组销量243组（+46.53%）。动车组高级修市场潜力大，2024年合同金额453.6亿元。老旧铁路内燃机车将逐步更新，设备更新政策助力提振消费。

投资建议
下调业绩预期，预计2025-2027年营收分别为2589.96/2743.39/2918.29亿元，归母净利润134.08/144.22/153.57亿元，EPS分别为0.47、0.50、0.54元。给予2025年20倍PE，目标价9.40元，维持“强推”评级。

风险提示
客流量不及预期、行业政策变化、维保及设备更新不及预期、出口不及预期。