中国中车（601766）：2024年报点评：业绩稳步增长，铁路装备业务乘势而上

2024年公司业绩稳步增长，归母净利润同比+5.77%，主要得益于铁路固定资产投资复苏及动车组新造和高级修招标高增，带动铁路装备业务营收增长12.50%。分业务看，铁路装备（1104.61亿元，+12.50%）、新产业（863.75亿元，+7.13%）、国内收入（2181.20亿元，+5.61%）表现突出，城轨业务（454.40亿元，-9.72%）及现代服务（41.81亿元，-18.22%）有所下滑。Q4单季度归母净利润同比-7.51%，主要因管理费用提升。

毛利率略有下降（21.38%，-0.89pct），主要系会计政策变更；销售净利率提升至6.36%（+0.14pct），费用端管控良好。期间费用率下降至15.03%（-0.9pct），研发费用率持续提升（6.47%，+0.3pct）。合同负债（281.84亿元，+21.60%）和存货（789.47亿元，+18.10%）增加，表明在手订单充沛，经营活动净现金流达271.28亿元（+84.27%）。

铁路固定资产投资完成8506亿元（+11.26%），动车组招标回暖（350km/h组，+49%），高级修招标高增（三/四/五级修分别+371%/+138%/+19%），公司动车组高级修新签订单453.6亿元。盈利预测下调2025-2026年归母净利润至138.08/148.80亿元，预计2027年160.34亿元，当前动态PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。风险提示包括铁路投资不及预期、动车组维修招标不及预期及宏观经济风险。