核心观点与关键数据
飞龙股份2024年实现营业收入47.23亿元，同比增长15.34%；归母净利润3.30亿元，同比增长25.92%。公司三大主要产品收入均实现增长：
- 发动机热管理重要部件：收入18.56亿元，同比增长7.69%，占营收比重39%。
- 发动机热管理节能减排部件：收入22.45亿元，同比增长19.4%，占营收比重48%，受益于混动车型市场渗透率提升和出口需求增长。
- 新能源、氢燃料电池和5G工业液冷及光伏系统冷却部件与模块：收入5.26亿元，同比增长40.44%，占营收比重11%，受益于新能源汽车行业强劲增长。
海外业务拓展
2024年公司国外实现销售收入28.12亿元，同比增长29.24%，占营业收入比重60%，较2023年提升6.4个百分点。公司深化与海外客户合作，主要客户包括博格华纳、康明斯等50多家知名企业，并加大海外生产基地投资，2025年泰国基地预计投产，将形成年产150万只涡壳等产品的生产能力。
战略转型与业务布局
公司加速从“汽车热管理部件供应商”向“多场景热管理解决方案商”转型，电子泵、温控阀等新能源热管理产品产线不断增加，应用场景从汽车领域向充电桩、服务器、数据中心等领域延伸。公司成立新公司剥离民用领域热管理部件业务，向“汽车+泛工业”双轮驱动的业务格局迈进。
盈利能力与费用管控
2024年公司毛利率为21.54%，同比提升0.65个百分点，主要推广高附加值产品如电子泵、温控模块等。净利率为6.93%，同比提升1.04个百分点。期间费用率14.21%，同比下降0.19个百分点，除管理费用率上升外，其他费用率均有所下降。
行业机遇与发展前景
2024年中国汽车市场产销量分别为3128.2万辆和3143.6万辆，同比增长3.7%和4.5%；新能源汽车产销量分别为1288.8万辆和1286.6万辆，同比增长34.4%和35.5%，市场渗透率突破40%。预计2025年新能源汽车销量将突破1600万辆，国内市场渗透率将达到56%。公司紧抓汽车产业转型升级机遇，未来五年制定“30100”发展战略，即到2030年营收实现100亿元，其中新能源占比60%。
研究结论与投资建议
预计2025年、2026年、2027年公司归母净利润分别为4.44亿元、5.79亿元、7.19亿元，对应EPS分别为0.77元、1.01元、1.25元，对应PE分别为19.05倍、14.59倍、11.76倍。公司是国内汽车热管理领域的领军企业，混动车型渗透率提升及出口增长将支撑传统业务，新能源汽车行业强劲增长将带动新能源热管理部件快速增长，民用领域热管理解决方案拓展将打开第二增长曲线。首次覆盖给予公司“买入”投资评级。
风险提示
市场需求不及预期、行业竞争加剧、汇率波动、原材料价格大幅波动等风险。
