核心观点与市场情绪
- 市场承压：港股市场因缺乏叙事主题、企业业绩接近尾声、科技板块缺乏催化等因素，资金延续分歧，恒生科技指数自高点回落超过10%，进入技术性调整区间。
- 关税冲击：特朗普宣布对汽车征收25%关税，美国对等关税调查结果即将落地，全球避险情绪升温，亚太地区股指多出现调整。
- 市场焦点：关注美国经济数据、大范围关税政策措施和力度，预计主要资产仍将维持高波动。
投资策略
- 均衡配置：建议均衡配置“高弹性+高股息”板块应对市场不确定性，短期可能出现弹性上涨机会，但交易主线仍不明朗，全球宏观能见度相对较低。
行业表现
- 医疗健康：医药板块逆市上涨，CDMO/CMO公司订单、收入、毛利率开始修复，创新药方面，恒瑞医药2024年业绩亮眼。
- 原材料：科技和消费主导的行情面临调整，资金轮动至高股息板块，煤炭股受益上涨。
- 消费：可选消费板块盈利表现优于必需消费，业绩强劲的公司如泡泡玛特股价继续冲高，而名创优品跟随大盘震荡走低。
AI与科技
- 多模态大模型升级：OpenAI推出GPT-4o和Sora，融入原生图像生成功能，标志着用户获取AI图像工具方式的战略转型；阿里通义千问团队发布Qwen2.5-Omni，专为全面的多模式感知设计。
- 科技板块调整：尽管主要科技公司业绩合乎预期，但短期拥挤度较高，且配售压力下，板块延续调整。
消费板块业绩
- 可选消费优于必需消费：已公布2024年业绩的公司中，可选消费板块利润端表现好于必需消费。
- 子板块表现：电子商务、家具和办公产品营收超预期比例均为75%；服装和纺织产品、休闲设施及服务、汽车板块利润端表现较好。
- 出海和情绪消费：中国消费以结构化驱动因素为主，围绕以旧换新政策、企业出海以及情绪消费等主题。
港股市场数据
- 股指表现：港股延续震荡走势，跟随全球主要股指回落。
- 盈利与估值：港股估值连续回落后，已接近2024年10月高点，上市公司盈利边际上有所下修。
- 股债性价比：恒指相较于美债利率和中债利率的风险溢价均出现回升。
- 资金层面：南向资金净买入有所回升，AH溢价指数回落。
- 技术面：恒指14天RSI指标持续回落，反映市场拥挤度已明显缓和。
行业动能
- 行业普遍承压：信息技术板块继续回调，资金由成长板块流入高股息板块。
- 南向资金：持续净流入，信息技术和可选消费板块为主要流入行业。
- 卖空占比：板块整体卖空占比持续上升，信息技术、可选消费、原材料板块升幅较为明显。
- 动能数据：大部分板块进入落后区间，仅可选消费和信息技术板块的动能位于领先区间，原材料和医疗板块动能出现明显改善。
