基金配置策略报告（2024年6月期）：权益静待反弹转机，债市空间虽小但长牛未尽

权益静待反弹转机，债市空间虽小但长牛未尽 基金配置策略报告（2024年6月期） 2024年06月05日 证券研究报告|公募基金月报 分析师：孙书娜 分析师登记编码：S0890523070001电话：021-20321306 邮箱：sunshuna@cnhbstock.com 分析师：王骅 分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067 邮箱：wanghua@cnhbstock.com 分析师：顾昕 分析师登记编码：S0890524040001电话：021-20321096 邮箱：guxin@cnhbstock.com 研究助理：冯思诗 邮箱：fengsishi@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 1、《债牛遇“急刹车”，纯债基金月末久期回落—纯债型基金久期跟踪报告（2023/04）》2024-05-09 2、《结构优于总量，成长股性价比开始显现—基金配置策略报告（2024年5月期）》2024-05-08 3、《债市扰动有所增加，纯债基金仍以拉久期为主—纯债型基金久期跟踪报告（2024/03）》2024-04-11 4、《市场回归基本面导向，财报季稳定风格或占优—基金配置策略报告 （2024年4月期）（以此版为准）》2024-04-10 5、《市场回归基本面导向，财报季稳定风格或占优—基金配置策略报告 （2024年4月期）》2024-04-10 投资要点 大类资产展望： 股市：市场主线不明，静待反弹转机。在政治局会议要求政策发力、政府债发行加快、地产数据逐渐恢复等多方影响下，经济修复确定性提高。叠加目前A股市场整体估值相对便宜，未来在经济升温的带动下或迎来反弹机会。行业配置方面，市场震荡行情下，在维持稳定资产的同时，也可寻找前期调整充分、后续具备反弹空间的弹性资产。具体配置行业可关注：1）估值与业绩的匹配性较高、景气度能够延续、相对股息较高的板块。如：公用事业、石油石化、银行、交运、煤炭、家电、纺服、有色、工程机械、消费行业龙头等领域。2）国产替代、政策支持及经济转型等逻辑催化下的高景气度赛道，如电子、传媒、智能汽车等科技成长板块。3）持续观察港股红利、港股消费板块的布局机会。 债市：债牛未尽，但空间较小。展望后市，资金面上，随着地产政策及特别国债供给压力等阶段性扰动因素的影响逐渐褪去，加之央行维持资金面合理宽松意愿仍旧较强，债市资金面或将保持合理充裕。中长期看，4月新增社融、新增居民贷款及M1出现的同比负增长，以及偏弱的经济数据均暗示当前经济修复节奏仍旧较为缓慢，债市尚未有实质性的利空影响。为降低实体经济融资成本，整体利率下行的大方向尚未改变，美联储后续降息开启也会打开中国降息空间，中长期债牛势头或将延续。不过，短期内受到各类推动经济复苏及改革新政、政府债供给增加、手工补息带来的后续压力等边际影响，债市或将维持偏弱震荡行情，多空方向等待增量信息明确。信用债方面，当前供需矛盾仍旧显著，5月年报数据更新后，供给或有所回升，但在稳定杠杆率的背景下增量有限，宜关注高性价比品种。对可转债而言，在当前震荡阶段，赚钱效应减弱，更需关注对应股票市场板块的结构化机会。 权益类组合配置思路：中期角度看，杠铃策略的宏观背景并未发生变化。从性价比角度看杠铃一端的红利机会主要在于未来潜在能提升分红比例的方向，可通过竞争格局优化、资本开支减少、自由现金流改善等指标筛选。杠铃另一端的成长方向包括出海以及新质生产力、电力改革、养殖等独立景气板块，近期海外映射的科技股表现平平，或积累了一定的预期差，后期偏好改善或大概率仍有修复性行情。本期调入基金：融通价值趋势（李进）、华泰保兴成长优选（田荣）。 固收类组合配置思路：短债基金组合选用安全边际高的优质基金作为底仓配置，追求收益风险性价比；中长期纯债基金组合在考虑收益风险性价比的基础上追求一定的业绩弹性，结合对债券市场的观点，倾向于选择中性偏长久期的标的；固收+基金的配置中，遵循“核心+卫星“的思路，在权益端的配置沿用前期的杠铃策略。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。 内容目录 1.近期公募基金业绩表现回顾...................................................................................................................................................... 2.大类资产分析与展望.................................................................................................................................................................. 2.1.权益市场：积极政策持续推动，耐心等待情绪修复.................................................................................................... 2.2.债券市场：短期扰动震荡加剧，长期债牛势头不减.................................................................................................. 3.基金组合构建............................................................................................................................................................................... 3.1.权益类基金重点推荐........................................................................................................................................................ 3.2.固收类基金重点推荐........................................................................................................................................................ 4.风险提示1 图表目录 图1：债券收益率反应实体经济景气度走弱....................................................................................................................... 图2：债券收益率反应社会融资走弱................................................................................................................................... 图3：主动权益优选组合累计净值....................................................................................................................................... 图4：短债基金优选组合累计净值....................................................................................................................................... 图5：中长期纯债优选基金组合累计净值1 图6：固收+基金优选组合累计净值1 表1：主要基金指数收益表现................................................................................................................................................ 表2：基金风格指数收益表现主要基金指数收益表现....................................................................................................... 表3：代表性行业主题基金合成指数收益表现................................................................................................................... 表4：权益类基金组合重点标的推荐................................................................................................................................... 表5：短债基金组合重点标的推荐....................................................................................................................................... 表6：中长期纯债基金组合重点标的推荐1 表7：固收+基金组合重点标的推荐1 1.近期公募基金业绩表现回顾 2024年5月，权益市场震荡下行，债券市场震荡上行，股债跷跷板效应相对显著。 权益市场方面，在社融、PMI等指示宏观经济基本面数据走弱的影响下，叠加市场主线的缺乏和投资者情绪的走弱，5月权益市场呈现震荡下行的走势，主要权益基金指数全线下跌。其中，万得主动股基、万得股票型基金总指数在2024年5月分别录得-1.27%、-1.25%的收益。 债券市场方面，长短端收益率均下行，其中短端下行幅度更大。在资产荒以及未看到地产数据实质性改善的大背景下，债券收益率易下难上，但由于央行多次提示长期限和超长期限债券的利率风险，叠加超长期国债发行的影响，长端下行幅度不及短端。对于转债市场，前期地产政策以及北向资金的回流下，权益市场带动转债市场反弹，后期鉴于转债市场的防御属性，跌幅小于权益，因此全月转债上涨幅度高于纯债，且高于权益。主要债券指数方面，由于转债全月领涨，万得可转债基金指数涨幅最高，录得1.01%的正收益，一级债基与二级债基涨幅均高于纯债基金。 此外，在中东地缘局势紧张、央行购金需求的支撑下，5月黄金价格总体保持震荡上涨走势，贵金属属性和工业金属属性两侧同步给予白银上行动能。因此，黄金和白银价格的强势行情也带动了另类投资基金收益上行，万得另类投资基金指数录得了1.27%的正收益。 表1：主要基金指数收益表现 基金指数名称 区间涨跌幅 基金指数名称 区间涨跌幅 万得全基 -0.41% 主动股基 -1.27% 万得混合型基金总指数 -0.81% 万得平衡混合型基金指数 -0.01% 万得偏债混合型基金指数 0.36% 万得偏股混合型基金