航空行业3月数据点评：疫情冲击致3月航司运营处于低位，行业供给逻辑不变，静待行业恢复后的周期弹性

行业跟踪：1）航班量高频数据看：受多地疫情影响，4月1-13日航班量同环比下滑。a）同比2021年：4月1-13日三大航航班量同比下降80.9%，吉祥下降90.3%，春秋下降81.8%。b）相较于2019年：4月1-13日三大航航班量较19年同期下降79.9%，吉祥下降89.6%，春秋下降77.7%，全行业航班量约19年2成水平。c）环比3月：4月1-13日三大航航班量环比3月整体下降48.0%，吉祥下降80.1%，春秋下降60.7%。d）2022年以来，春秋航空同比下降12.3%，较19年下降7.2%；吉祥航空同比下降23.7%，较19年下降27.4%；三大航航班量同比下降29.1%，较19年下降44.4%。 航空公司：疫情影响，航司经营整体处于低位。 1）各航司运力投放、旅客周转量均有下滑：三大航:3月合计ASK同比下降60.0%，较19年下降69.5%，RPK同比下降66.6%，较19年下降77.2%。 客座率61.5%，同比下降12.1个百分点，相较19年下降20.7个百分点。 春秋：ASK、RPK同比分别下降48.1%、59.7%；ASK、RPK较19年分别下降41.9%、57.5%。吉祥：ASK、RPK同比分别下降48.9%、59.6%；ASK、RPK较19年分别下降46.0%、59.9%。 2）客座率看：各航司客座率下滑明显，春秋保持领先。 春秋（67.5%，同比-19.4%，较19年-24.8%）>南航（64.1%，同比-10.8%，较19年-19.0%）>吉祥（64.1%，同比-17.1%，较19年-22.1%）>东航（59.4%，同比-13.5%，较19年-23.3%）>国航（59.1%，同比-13.4%，较19年-21.6%）。 3）1-3月累计来看：春秋（72.3%，同比-5.2%，较19年-19.9%）>吉祥（66.3%，同比-7.0%，较19年-19.0%）>南航（65.3%，同比-4.0%，较19年-17.6%）>国航（61.3%，同比-4.8%，较19年-20.1%）>东航（60.0%，同比-5.9%，较19年-22.6%）。 投资建议：1）我们认为行业逻辑不变：尽管3月以来，受多地散发疫情影响，行业需求处于相对低位，但我们认为当前影响因子并不改变23年供给趋紧的判断，基于此前关于飞机资产供给端有限扩张的研究以及三大航年报最新引进计划，我们仍维持2023年起行业有望实现供需缺口。我们测算23相比较19年行业累计机队规模扩张介于12%-21.5%，属于极低增速。 一旦行业供需反转成立，航空公司将实现较强业绩弹性（预计最早于23年实现单季度利润释放）。2）继续首推中国国航，看好行业恢复周期下公司实现高峰业绩，推荐南方航空；长期看好民营航空发展，重点关注春秋航空与华夏航空。 风险提示：疫情影响不确定性的风险；油价大幅上升风险；人民币大幅贬值风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重点公司2022年3月运营数据 1、南方航空：3月客座率64.1%，同比下降10.8pts，较19年下降19.0pts 3月： ASK同比下降56.0%，较19年-63.0%；其中国内同比-56.9%，国际-29.1%； RPK同比下降62.4%，较19年-71.4%，其中国内同比-63.4%，国际-6.8%； 客座率64.1%，同比下降10.8个百分点，较19年下降19个百分点，其中国内64.6%，同比-11.5个百分点，国际58.0%，同比提升13.9个百分点。 1-3月： ASK同比下降10.0%，较19年-46.4%；其中国内同比-8.9%，国际-31.2%； RPK同比下降15.1%，较19年-57.8%，其中国内同比-15.1%，国际-14.2%； 客座率65.3%，同比下降4.0个百分点，较19年下降17.6个百分点。 2、中国国航：3月客座率59.1%，同比下降13.4pts，较19年下降21.6pts 3月： ASK同比下降63.3%，较19年-75.3%；其中国内同比-64.7%，国际-20.4%； RPK同比下降70.1%，较19年-81.9%，其中国内同比-70.7%，国际-41.2%； 客座率59.1%，同比-13.4个百分点，较19年下降21.6个百分点，其中国内61.1%，同比-12.4个百分点，国际30.3%，同比下降10.7个百分点。 1-3月： ASK同比下降22.2%，较19年-60.6%；其中国内同比-23.3%，国际-11.5%； RPK同比下降27.8%，较19年-70.3%，其中国内同比-28.3%，国际-43.6%； 客座率61.3%，同比下降4.8个百分点，较19年下降20.1个百分点。 3、东方航空：3月客座率59.4%，同比-13.5pts，较19年下降23.3pts 3月： ASK同比下降62.3%，较19年-71.4%；其中国内同比-63.1%，国际-38.8%； RPK同比下降69.3%，较19年-79.5%，其中国内同比-70.0%，国际-16.0%； 客座率59.4%，同比-13.5个百分点，较19年下降23.3个百分点，其中国内60.0%，同比-13.9个百分点，国际49.3%，同比提升13.4个百分点。 1-3月： ASK同比下降15.3%，较19年-52.1%；其中国内同比-15.0%，国际-36.7%； RPK同比下降22.9%，较19年-65.2%，其中国内同比-23.4%，国际-12.4%； 客座率60.0%，同比下降5.9个百分点，较19年下降22.6个百分点。 4、春秋航空：3月客座率67.5%，同比下降19.4pts，较19年下降24.8pts 3月： ASK同比下降48.1%，较19年-41.9%；其中国内同比-48.0%，国际-47.2%； RPK同比下降59.7%，较19年-57.5%，其中国内同比-59.6%，国际-60.9%； 客座率67.5%，同比下降19.4个百分点，较19年下降24.8个百分点，其中国内67.7%，同比下降19.5个百分点，国际42.3%，同比下降14.8个百分点。 1-3月： ASK同比下降0.1%，较19年-2.5%；其中国内同比+0.1%，国际-44.2%； RPK同比下降6.9%，较19年-23.6%，其中国内同比-6.8%，国际-55.1%； 客座率72.3%，同比下降5.2个百分点，较19年下降19.9个百分点。 5、吉祥航空：3月客座率64.1%，同比下降17.1pts，较19年下降22.1pts 3月： ASK同比下降48.9%，较19年-46.0%；其中国内同比-48.9%，国际-28.1%； RPK同比下降59.6%，较19年-59.9%，其中国内同比-59.9%，国际-22.3%； 客座率64.1%，同比下降17.1个百分点，较19年下降22.1个百分点，其中国内64.2%，同比下降17.6个百分点，国际58.0%，同比提升4.4个百分点。 1-3月： ASK同比下降12.3%，较19年-21.4%；其中国内同比-11.5%，国际-45.7%； RPK同比下降20.7%，较19年-38.8%，其中国内同比-20.6%，国际-33.6%； 客座率66.3%，同比下降7.0个百分点，较19年下降19.0个百分点。 图表1 2022年航空公司客运运营表现 图表2各航司执飞航班数量 图表3各航司航班量月度同比 图表4三大航航班量 图表5春秋航空航班量 图表6吉祥航空航班量 图表7华夏航空航班量 图表8春秋航空客座率 图表9东方航空客座率 图表10南方航空客座率 图表11中国国航客座率 图表12吉祥航空客座率 图表13南航国内客座率 图表14南航国际客座率 图表15国航国内客座率 图表16国航国际客座率 图表17东航国内客座率 图表18东航国际客座率 图表19春秋国内客座率 图表20春秋国际客座率 图表21吉祥国内客座率 图表22吉祥国际客座率