公司简评报告：短期折旧金额较大，长期看好自主可控与高端模组放量

卓胜微公司简评报告总结

事件概述

• 2024年公司实现营业收入44.87亿元（同比增长2.48%），归母净利润4.02亿元（同比下降64.20%），扣非归母净利润3.64亿元（同比下降66.80%），综合毛利率39.49%（同比下降6.96个百分点）。
• 2024Q4实现营业收入11.19亿元（同比下降14.18%，环比增长3.40%），归母净利润-0.24亿元（同比下降107.78%，环比下降133.20%），扣非归母净利润-0.51亿元（同比下降118.10%，环比下降184.17%），综合毛利率36.39%（同比下降6.59个百分点，环比下降0.75个百分点）。

营收与利润分析

• 营收稳中有升主要得益于射频模组营收同比增长18.58%，占比从36.34%提升至42.05%。
• 毛利率和净利润下滑原因：消费电子需求复苏不及预期、市场竞争激烈、芯卓产线阶段性折旧较高（2024年新增计提折旧5.70亿元）。
• 未来展望：国补政策落地和端侧AI应用或拉动换机需求，芯卓产线产能利用率提升和高端模组放量或提升毛利率。

产能与技术进展

• MAX-SAW 6英寸产线已实现1万片/月产能，二期规划1.6万片/月；12英寸IPD平台进入规模量产，重要工艺产能达5000片/月。
• L-PAMiD第一代进入量产，第二代完成技术升级，集成自产SAW滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等产品成功导入品牌客户。
• 公司计划发行A股募集资金不超过35亿元，用于芯卓“射频芯片制造扩产项目”，总投资41.82亿元，建设期4年。

研发投入与未来规划

• 2024年研发投入9.97亿元（同比增长58.53%），研发费率22.22%。
• 积极储备WiFi7模组、短距通信感知SoC芯片、UWB等技术体系，部分产品已规模量产或进入研发测试阶段。
• 已有部分产品采用3D堆叠封装技术并获得客户验证。

投资建议与风险提示

• 短期业绩承压，但长期看好高端模组放量和技术优势，略微下调未来预期：
  • 2025-2027年营收预测：47.85、52.36、59.29亿元。
  • 2025-2027年归母净利润预测：5.87、9.88、13.53亿元。
  • 当前市值对应2025-2027年PE：73、43、32倍。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：下游需求不及预期、国际贸易政策变动、产能利用率不及预期。