铜期货月报：基本面支撑，铜价逢低多

核心观点与关键数据

• 基本面：铜矿供应紧张加剧，但铜价上涨带动废铜供应增加，弥补精铜矿短缺。国内炼厂生产亏损，但硫酸及其他副产品价格走强弥补利润，3月产量超预期增长，4月仅微幅下降，供应端支撑有所弱化。
• 需求端：3月高铜价抑制下游消费，国内去库放缓，但2-3月进口窗口关闭及出口窗口打开，4月进口补充力度下降，预计国内仍将去库。LME库存向COMEX腾挪趋势不变，预计4月LME库存下降，COMEX库存增加。
• 宏观面：美国计划4月征收对等关税，全球关税冲突升级，市场避险情绪上升，但中国刺激性政策有望对冲经济下行风险，4月宏观面整体偏空。

研究结论

• 铜价走势：预计4月沪铜震荡偏强，关注下方支撑位7.8万。
• 关键数据：
  • 全球铜矿供应：2024年增加56.5万吨至2283.5万吨，2025年预计增量-24至31万吨。
  • 中国精铜产量：2024年增长5.4%至1206万吨，3月环比增长6.04%，4月预计环比下降0.52%。
  • 国内社库：3月底达33.7万吨，月度去库5万吨。
  • 全球车市：1月新能源汽车销量121万辆，同比增长21.2%，渗透率19.3%。
  • 中国电网投资：2025年计划投资8250亿元，配电网投资或将加速。

总结

报告认为，铜矿供应紧张但炼厂减产推迟导致供应端支撑弱化，需求端受高铜价抑制但进口补充下降，宏观面偏空。预计4月沪铜震荡偏强，关注7.8万支撑位。关键数据显示全球铜矿供应短缺加剧，中国精铜产量增长，国内社库去库，新能源汽车及电网投资将带动需求。