新产能投放压力仍大，需求边际走弱

核心观点与关键数据

供应端：

• 3月宝丰内蒙3线、埃克森新装置投产，导致现货抛压增加，上游降价去库。
• 4月面临埃克森美孚、金诚石化的新装置投产预期，新产能投放压力持续存在。
• 3月PE检修环比增加，4月PE检修环比下降，但5-6月检修再次增加。
• 3月PP检修环比增加，1-3月PP存量检修处于高位，4-5月检修依旧处于高位。
• 2025年新增产能：PP 526万吨，PE 603万吨。

需求端：

• 3月地膜旺季，农膜开工环比提升，但订单跟进减少，4月农膜开工预计季节性下滑。
• PE下游开工整体处于历年同期低位，中空、管材、包装膜开工同比下降。
• PP下游开工同比下降，注塑、塑编、BOPP、管材开工率变化不一。
• 终端消费：家电、快递表现亮眼，水泥需求偏弱。

进口情况：

• 1-2月PE进口量同比增长14.8%，主要来自美国和中东。
• 1-2月PP进口量同比下降0.3%，进口利润持续倒挂，预计维持低位。

成本端：

• 油制利润压缩，支撑价格较强，但油价缺乏持续上行动力。

库存与价格：

• 产业链库存不高，价格下方支撑偏强。
• 4月聚烯烃现货压力仍大，价格预计震荡偏弱。

研究结论与策略推荐

结论：

• 新产能投放压力持续存在，需求面临边际走弱，价格仍偏承压。
• 关注新装置投产进度以及低价下下游补库情况。

策略推荐：

• 单边：关注新装置投产进度以及低价下下游补库情况。
• 套利：观望。
• 期权：观望。