生猪市场周度报告：供应压力边际走弱，但仍缺乏大涨基础

供应压力边际走弱，但仍缺乏大涨基础 生猪市场周度报告 2023年05月21日 姓名：朱殿霄 从业资格号：F3079229 投资咨询证书号：Z0018269 联系电话：0531-81678626 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层公司网址：www.ztqh.com 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 期货交易咨询业务资格：证监许可[2012]112 本周总结 利多因素 1、屠宰量等指标有触顶回落迹象；2、官方表态研究收储提振市场。3、集团计划出栏量缩减。 利空因素 1、生猪理论出栏量环比增加；2、目前仍处于猪肉消费季节性淡季；3、二育继续出栏；4、出栏体重偏高。5、高温导致的抛售压力。 市场观点 近期现货市场的供应压力有边际走弱的迹象：第一，样本日度屠宰量数据见顶后开始下滑，表明市场毛猪供应数量开始降低；第二，出栏体重继续下滑，虽然生猪出栏体重仍居于高位，但是近几周确实处在缓慢下滑过程中，代表因体重导致的供应压力开始边际走弱；第三，近期样本标肥价差数据再次出现收敛，说明短期牛猪出栏对市场的压力不高。因此，我们倾向于认为市场已经度过了供应压力最大的阶段。但是，量变初期还难以引起供应质的变化，短期仍看不到支撑现货价格明显上行的驱动。第一，供应压力边际减弱，不代表供应压力消失。“高出栏量+高出栏均重+高冻品库存”的高供应格局仍将持续压制现货重心。第二，需求增量不足，仍处消费季节性淡季。短期消费市场仍处于淡季的基本面没有变，端午消费大概率要重走”强预期，弱现实”的老路。第三，看涨情绪分化，难以继续形成普遍的压栏情绪，短期平稳的出栏节奏很难支撑现货价格出现明显反弹。综上，短期现货市场的格局仍然可以用“震荡偏弱”形容，近月期货合约面临挤升水压力。 风险点 短期市场情绪变化、官方调控倾向 请务必阅读正文之后的声明部分 本周重点关注 多个指标有见顶/底迹象，市场供应压力兑现的高潮期或以度过。 第一，样本日度屠宰量数据开始下滑，说明市场毛猪供应数量开始降低；第二，屠宰企业冻品库容率逐渐走低，这与日度屠宰量数据下滑相吻合，屠宰量下滑导致了被动入库的冻品量同步降低，但考虑到近期鲜销率进一步走低，预计冻品库容的下降低于屠宰数据的下滑。第三，出栏体重继续下滑，虽然生猪出栏体重仍居于高位，但是近几周确实处在缓慢下滑过程中，代表因体重导致的供应压力开始边际走弱。第四，标肥价差再次出现收敛，说明市场牛猪存栏不高（特别是在近期天气突然转热的背景下，市场并未出现预期的标肥价差快速拉大迹象），牛猪集中出栏冲击市场的逻辑并不牢固。 综上所述，市场的供应压力有开始边际走弱的迹象，供应端压力最大的阶段或以度过，但量变初期还难以引起供应质的变 化。 头/日 300000 250000 200000 150000 100000 1月29日 2月26日 3月26日 4月23日 5月21日 6月18日 7月16日 8月13日 9月10日 10月8日 11月5日 12月3日 12月31日 50000 2023年样本屠宰量走势图 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 请务必阅读正文之后的声明部分 1月1日 5.00% 数据来源：涌益咨询上海钢联农业部 元/斤 1.1 175公斤与标猪出栏价差 0.9 全国平均价差 四川价差 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 -0.5 冻品库容率季节图 2020年2021年2022年2023年 本周重点关注 短期仍看不到支撑现货价格明显上行的驱动。 第一，供应压力兑现，不代表供应压力消失。虽然市场有部分人认为5、6月份生猪出栏量将环比有所下滑，但大概率难以彻底扭转供应高基数的格局，“高出栏量+高出栏均重+高冻品库存”的三杀格局仍将持续压制现货重心，有力扼杀现货价格的短期反转倾向（况且根据能繁及仔猪数据推测，未来的供应压力并不会如部分人预期的一样环比下滑）。第二，需求增量不足，仍处消费季节性淡季。市场的记忆总是很短暂，五一长假的故事刚讲完，市场又开始期待端午消费了，但短期消费市场仍处于淡季的基本面没有变，端午消费大概率要重走”强预期，弱现实”的老路。第三，看涨情绪分化，难以继续形成普遍的压栏情绪。情绪因素（压栏和二育）是推动去年同期现货大涨的重要驱动，去年现货市场的一致性看涨预期建立在理论出栏量缩减的基础上，在今年理论出栏量逐月递增的背景下，市场很难形成一致性的看涨预期，平稳的出栏节奏很难支撑现货价格出现明显反弹。 因此，我们短期看不到能显著扭转现货颓势的力量（无论是供应显著缩量，还是需求明显回暖，还是情绪面的持续发酵）， 整个现货市场的格局仍然可以继续用“震荡偏弱”形容，短期期待出现如去年同期一样的现货价格“拔地而起”并不现实。 数据来源：涌益咨询上海钢联农业部 请务必阅读正文之后的声明部分 1.本周市场行情回顾 市场走势概览 本周现货价格突破前期震荡区域下滑，但短暂下跌后快速反弹。据猪易数据监测数据显示，2023年5月21日标准体重生猪平均价格为14.27元/公斤，环比上周同期略有下跌。 期货方面，期货主力合约继续震荡下行，本周五LH2307合约收于15470元/吨，创出合约新低，周内跌幅1.4%。 生猪现货价格走势—钢联 30 前三等级白条价格—钢联 40 35 25 30 20 25 1520 15 10 10 5 5 00 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 2.市场关键数据概览 市场关键数据概览——基础产能情况 （万头） 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2017-03-31 2017-06-30 2017-09-30 2017-12-31 2018-03-31 2018-06-30 2018-09-30 2018-12-31 2019-03-31 2019-06-30 2019-09-30 2019-12-31 2020-03-31 2020-06-30 2020-09-30 2020-12-31 2021-03-31 2021-06-30 2021-09-30 2021-12-31 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-30 2022-06-30 2022-07-30 2022-08-30 2022-09-30 2022-10-30 2022-11-30 2022-12-01 2023-01-01 2022-02-31 0 能繁母猪存栏能繁母猪存栏同比增减（右轴） 对应母猪配种日期 仔猪�生日期 商品猪�栏日期 2022年1月 2022年5月 2022年10月 2022年2月 2022年6月 2022年11月 2022年3月 2022年7月 2022年12月 2022年4月 2022年8月 2023年1月 2022年5月 2022年9月 2023年2月 2022年6月 2022年10月 2023年3月 2022年7月 2022年11月 2023年4月 2022年8月 2022年12月 2023年5月 2022年9月 2023年1月 2023年6月 2022年10月 2023年2月 2023年7月 2022年11月 2023年3月 2023年8月 2022年12月 2023年4月 2023年9月 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 头 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1050000 1000000 950000 900000 全国能繁母猪存栏量及环比（样本点） 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% 基础产能维持去化的态势,但去化速度缓慢： 统计局：4月末能繁母猪存栏4284万头，环比继续下滑，但幅度缓慢。 中国畜牧业协会4月数据显示，2023年4月二元母猪存栏量环比下降0.9%，同比增7%，后备母猪环比增9.3%。淘汰母猪量环比增11.1%，同比增34%。 数据来源：涌益咨询同花顺中泰期货整理请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——市场补栏情况 近期仔猪价格略有上涨，7公斤仔猪价格为544元/头。目前补栏的仔猪对应冬至前后出栏，市场对该阶段现货价格仍有期待，驱动近期仔猪 价格补栏积极性有所回暖。同时，受冬季疫病影响，该阶段出栏的仔猪数量偏紧，也可能是近期仔猪价格偏强的原因之一。 二元母猪价格同样震荡为主，市场开始缓慢去产能，二元后备母猪价格为1597元。一方面去年母猪补栏积极，目前市场母猪种群胎次普遍偏低，母猪补栏需求不足。另外，目前集团猪企母猪数量充足，且多有自己的原种场，向市场采购二元母猪的积极性不高。对中小主体来讲，近年生猪价格波动剧烈，养殖端的风险偏好降低，市场主体在保持一定母猪存栏的前提下，更倾向于参与仔猪育肥、二次育肥等短、平、快的生产行为，这在很大程度上限制了二元母猪的补栏热情。 2500 仔猪价格走势-钢联 6000 二元母猪价格走势-钢联 2000 5000 1500 4000 3000 1000 2000 500 1000 0 2017-03-102018-03-102019-03-102020-03-102021-03-102022-03-102023-03-10 0 2017-03-102018-03-102019-03-102020-03-102021-03-102022-03-102023-03-10 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——生猪出栏体重 虽然生猪出栏体重仍居于高位，但是近几周确实处在缓慢下滑过程中，代表因体重导致的供应压力开始边际走弱。 从目前标肥价差偏小的角度看，我们预计市场整体牛猪占比并不高，标猪偏大可能是导致出栏体重偏高的主要原因，这意味着期待牛猪出清而降低三季度市场压力的预期可能落空，偏重的、持续出栏的标猪对现货价格的压制可能更具持续性。 100 钢联宰后均重-钢联 0.6 全国日度标肥价差——钢联 959085807570 2019-03-01 2020-03-01 2021-03-01 2022-03-01 2023-03-01 0.4 0.2 2021-08-06 2021-09-06 2021-10-06 2021-11-06 2021-12-06 2022-01-06 2022-02-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 数据来源：上海钢联、中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 市场关键数据概览——成本利润情况 4000 3000 养殖利润走势 200 100 50 0 -50 -100 150 屠宰毛利走势-钢联 2000 1000 0 2020-01-03 2020-03-03 2020-05-03 2020-07-03 2020-09-03 2020-11-03 2021-01-03 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03 2023-05-03 -1000 -2