美国加征铜关税炒作接近尾声，铜市将回归基本面

2025年3月铜市经历了大幅冲高后快速回落的行情，COMEX铜价一度刷新历史高点，LME铜价也冲高至去年10月份的高点附近。此次铜价上涨主要与美国将对铜加征进口关税的预期有关，COMEX与海外价差持续扩大，推动铜价上涨。然而，3月26日美国宣布将对铜加征25%关税的消息，导致市场预期转变，铜价迅速回落。

核心观点：

• 2025年铜市将回归基本面，美国加征关税炒作接近尾声。
• 铜价上涨主要受美国关税预期推动，关税落地后铜价将利多出尽，基本面将成为主导因素。
• 全球铜矿产量被下调，预计2024年铜矿增量由80万吨下调到50万吨，增速为2.2%。
• 2025年全球精铜产量预计增长70万吨，增速为2.67%。
• 中国铜消费增速预计从2024年的4%下降到2025年的2.5%。
• 2025年全球供需平衡将呈现过剩20万吨的情况。

关键数据：

• 2024年铜矿增量：50万吨，增速2.2%。
• 2025年精铜产量增长：70万吨，增速2.67%。
• 2024年铜消费增速：3%。
• 2025年全球精铜消费增速：2.5%。
• 2025年全球供需过剩量：20万吨。

研究结论：

• 美国加征关税对铜价的影响有限，铜市将回归基本面。
• 全球铜供应增速放缓，消费增速下降，铜市将呈现过剩格局。
• 中国铜消费增速放缓，传统消费增幅难以继续扩大，新能源消费增长明显放缓。
• 铜价短期内将受基本面影响，长期来看将面临下行压力。