生猪月报：二育提振&需求淡季 高位震荡为主

行业 生猪月报 日期 2024年06月03日 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农业产品研究团队 升水修复，重新起航 二育提振&需求淡季高位震荡为主 《供需双增反弹或延续》 2024-03-01 《供需格局改善高位震荡为主》 2024-04-01 《供需双降偏弱运行》 2024-02-02 近期研究报告 观点摘要 观点：现货方面，供应端，从产能缩减来看，6月份生猪供应量有下滑，但4-5月份的二育或在6-7月份陆续分散出栏，供应或有增加。需求端，在下游对高价猪肉接货能力弱、需求淡季来临的双重影响因素下，6月份屠宰量大概率环比下滑。同时，现货价格上涨以及期现 货价差缩窄之后，二育积极性或有下滑，但若猪价下降，则二次育肥补栏或继续增加。整体上，6月份生猪供需格局偏宽松，猪价现货走势或以偏弱调整为主，但下方空间或有限。期货方面，受能繁母猪产能持续去化利好支撑，远月2409/2411合约存较强预期，目前小幅升水现货且盘面利润较高，短期持续向上空间或有限，高位震荡为主。后期仍需要关注二育节奏对行情的影响，另外，南方进入高温多雨季节，易造成猪病季节性发作的情况出现，若猪病发生，生猪或提前出栏。 策略：1、期货投资者：观望或短空为主；2、养殖企业：2409合约套保空单持有，伴随现货出售逐步平仓。 重要变量：猪瘟疫情、天气、一致性预期等。 目录 目录.-3- 一、行情回顾..............................................................................................................-4- 二、基本面分析..........................................................................................................-4- 2.1供应长期：能繁母猪存栏..................................................................................-4- 2.2供应中期：仔猪存栏..........................................................................................-7- 2.3供应短期：大猪存栏与二次育肥......................................................................-8- 2.4供应当期：商品猪出栏量及出栏体重..............................................................-9- 2.5供应当期：猪肉进口........................................................................................-11- 2.6需求....................................................................................................................-12- 2.7养殖成本与利润................................................................................................-14- 三、后期展望............................................................................................................-15- 一、行情回顾 现货方面，5月生猪价格先涨后降，月内需求端表现平平，对猪价提振力度有限，本月猪价上涨主要由供应端支撑。中上旬北方二次育肥热度提升，截留市场部分本应流向屠宰端猪源，叠加前期猪病导致的生猪存栏受损效果逐渐显现，猪源实际供应缺口进一步扩大，下游屠宰端收购存一定阻力，市场短暂处于供小于求态势，带动生猪价格快速上涨；月下旬二次育肥热度虽较本月高峰期略有回落，但由于养殖端出栏计划完成尚好，缩量挺价情绪较浓，猪价仍处于高位运行态势；仅月底受白条走货偏慢限制，屠宰端对高价收猪接受力度有限，部分高价猪源减少，猪价止涨转弱。据涌益数据显示，5月全国外三元交易均价15.90元/公斤，环比涨幅5.33%，同比涨幅11.17%。 期货方面，5月生猪期货主力合约2409先涨后跌，31日收盘价格17965元/吨，基差-555元/吨。 图1：全国生猪出栏价元/公斤 图2：生猪基差元/吨 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 二、基本面分析 2.1供应长期：能繁母猪存栏 5月二元母猪价格呈现小幅上涨趋势。受生猪产能持续去化影响，以及5月猪价上涨情绪带动，部分散户补栏二元母猪积极性提升，种猪公司销售环比增幅明显，市场看涨情绪不减，带动二元母猪继续偏强。据涌益咨询数据显示，5月 50KG二元母猪市场均价为1678.38元/头，环比上涨2.99%，同比降幅2.08%。 能繁母猪存栏方面，首先，据国家统计局数据，截止2024年3月底，能繁殖 母猪存栏3992万头，环比4142万头减少150万头降幅3.62%，去年季度环比降幅分别为1.9%、0.2%、1.3%和2.31%，已经连续五个季度环比降低，较2022年末的4390万头降幅9.07%。从农业农村部数据来看，4月月度环比-0.10%，同比下降-6.90%。2023年年初全国能繁母猪存栏开始环比持续下滑，1-5月份环比分别下滑0.5%、0.6%、0.87%、0.51%和0.6%，累计下滑3.1%。6月环比增长0.90%后，7-12月份再次下滑0.60%、0.70%、0.03%、0.70%、1.20%和0.40%，1-12月 累计下滑5.7%。今年1-4月下滑1.8%、0.6%、1.2%和0.10%。同比方面，2023年1-5月份同比增幅分别为1.8%、1.7%、2.9%、2.6%和1.6%，6月同比增幅缩窄至0.50%，7-12月份同比开始转负至-0.60%、-1.90%、-2.8%、-3.9%、-5.20%和 -5.70%。今年1-4月下滑6.9%、6.9%、7.3%和6.9%。从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年5-8月生猪出栏环比下滑0.6%、0.6%、0.03%和0.7%，9月开始下滑幅度扩大，9-12月下滑1.20%、0.40%、1.8%和0.6%，2025年1-2月继续下滑1.2%、0.1%。同比方面，今年5-12月份同比开始转负至-0.60%、-1.9%、-2.8%、 -3.9%、-5.2%、-5.7%、-6.9%和-6.9%，2025年1-2月继续下滑-7.3%、-6.9%。其 次，据涌益资讯数据显示，截至4月份，样本养殖场能繁母猪存栏量104.91万头，环比增长0.96%，同比下滑-4.26%。2022年11月份样本养殖场能繁母猪存栏量开始下滑，23年1-7月环比增减幅度分别为-0.39%、-1.84%、-1.95%、0.04%、-0.93%、 -1.68%和-0.22%，8月环比小增0.04%后9-12月继续下滑-0.27%、-0.85%、-1.57% 和-0.84%，今年1月下滑-0.76%，15个月累计下滑12.36%，月均下滑0.83%，相较21年6月-22年4月累计11个月下滑15.67%稍低，2-4月环比分别增长0.28%、1.57%和0.96%。同比方面，23年1-5月份同比增速达6%、3.7%、2.96%、3.13%和0.93%，6月开始同比转负，6-12月同比降幅为-1.47%、-3.42%、-4.93%、-6.5%、 -8.87%、-10.25%和-10.01%，今年1-4月同比降幅-10.35%、-8.41%、-5.13%和-4.26%。 从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年5月生猪出栏量小幅下滑0.2%，6月环比基本持平，7-8月继续下滑0.3%和0.9%，9月降幅扩大至1.6%，10-11月下滑0.8%左右，12月环比增长0.28%，明年1-2月环比增长1.5%和1%；同比方面，今年4月开始同比转负，4-12月同比降幅为1.47%、3.42%、4.93%、6.5%、8.9%、10%、10%、10.4%和8.4%，明年1-2月同比下滑5.1%和4.3%。 能繁母猪PSY方面，据涌益咨询数据显示，2023年能繁母猪存栏结构继续小幅改善，带来今年产能效率继续小幅提升。据涌益咨询数据显示，2023年5月-今年3月份二元占比93%，较年初提升3-4个百分点，三元母猪占比7%。按三元 母猪PSY为普通二元母猪七成来推算，今年4月-明年2月能繁母猪平均MSY月环比基本持平，而同比方面，今年5-6月同比提升近3%，7-8月同比提升2%，9-12月同比提升1%，明年1-2月同比基本持平。 我们叠加之前官方能繁母猪存栏量的推算，今年5-8月生猪出栏环比下滑 0.6%、0.6%、0.03%和0.7%，9月开始下滑幅度扩大，9-12月下滑1.20%、0.40%、 1.8%和0.6%，2025年1-2月继续下滑1.2%、0.1%。同比方面，今年4-6月同比增幅1.50%、2.4%和1.1%，7月开始同比转负，7-12月份同比降幅-0.8%、-2%、 -4.2%、-4.7%、-5.9%和-5.9%，明年1-2月继续下滑-7.3%、-6.9%。如果叠加之前 涌益能繁母猪存栏量来推算，理论上生猪出栏量今年5月生猪出栏量小幅下滑 0.2%，6月环比基本持平，7-8月继续下滑0.3%和0.9%，9月降幅扩大至1.6%， 图4：能繁母猪存栏环比增速% 10-11月下滑0.8%左右，12月环比增长0.28%，明年1-2月环比增长1.5%和1%；同比方面，今年4月开始同比转负，4-6月同比降幅为0.47%、0.42%、1.93%，7-12月份降幅扩大至4.5%、7.9%、9%、9%、9%和7.4%，明年1-2月同比下滑5.1%和4.3%。整体上，到11月份生猪出栏或基本处于递减过程，累计下滑8.3%；二季度出栏同比小幅减少，三四季度同比降幅扩大。 图3：能繁母猪存栏万头 数据来源：统计局，建信期货研究中心数据来源：农业农村部，建信期货研究中心 图6：样本养殖场能繁母猪存栏环比(涌益)% 头 图5：样本养殖场能繁母猪存栏量 图8：窝均健仔数头/窝 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 图7：我国能繁母猪存栏结构% 数据来源：涌益，建信期货研究中心数据来源：涌益，建信期货研究中心 2.2供应中期：仔猪存栏 仔猪价格方面，5月仔猪价格呈现先降后涨趋势。月上旬，因仔猪价格处于相对高位，养殖端补栏略微谨慎，部分散户多数选择逢低进行补栏二次育肥猪源，导致月上旬