生益科技（600183）：2024年报点评：高速CCL+高端PCB+传统业务涨价有望开启三重奏

事项：公司2024年实现营业收入203.88亿元（YoY+22.92%），归母净利润17.39亿元（YoY+49.37%），扣非净利润16.75亿元（YoY+53.42%）。2024Q4单季度实现营业收入56.44亿元（YoY+33%，QoQ+10%），归母净利润3.66亿元（YoY+38.24%，QoQ-16.68%），扣非净利润3.62亿元（YoY+45.39%，QoQ-10.39%）。

评论： Q4营收环比高增长，主要受传统消费电子产品回暖及AI服务器等领域拉动高速材料需求。Q4毛利率为22.09%，环比略有下滑，主要系原材料价格上涨。三费率基本稳定，信用、资产减值等一次性影响导致单季度利润下滑。

极低损耗产品已通过多家海外客户认证，高速CCL业务有望快速增长。AI产业推动AI服务器、高速交换机升级，对低损耗覆铜板需求提升。公司全系列高速产品布局完善，极低损耗产品已获认证，加码研发投入满足新一代通用OKS服务器、AI服务器等需求。高速CCL业务放量将推动CCL业务新一轮成长。

PCB业务加速趋势确立，AI相关产品逐季放量可期。控股子公司生益电子24年扭亏为盈，业绩连续多个季度环比加速改善，主要系稼动率提升及高端AI服务器业务放量。海外及国内算力需求共振，生益电子扩大高端产能，PCB业务有望高增长。

投资建议：公司CCL和PCB业务携手共振，成长动能充足，有望推动价值重估。高速CCL产品已获认证，将成为重要业绩增长动能；PCB业务迎来高速成长。维持公司25-26年盈利预测为28.82/39.18亿元，新增27年预测为49.62亿元。周期涨价推动传统业务上行，估值体系有望重构，给予26年30x估值，对应目标价48.3元，维持“强推”评级。

风险提示：AI产业发展不及预期、AI服务器和高速交换机客户导入不及预期、产能爬坡不及预期、原材料涨价传导下游不及预期。