2024年报点评：经营业绩持续增长，2024年派息率达72%

事项：中国电信发布2024年度报告，营业收入5235.69亿元（同比增长3.1%），归母净利润330.12亿元（同比增长8.43%）。

评论：

1. 收入与利润增长：通信服务收入保持良好增长（同比增长3.7%），高于行业增幅；归母净利润实现稳步增长（同比增长8.4%）。
2. 业务驱动：
   • 基础业务：移动通信服务收入2025亿元（同比增长3.5%），移动增值及应用收入增长16.1%；固网及智慧家庭服务收入1257亿元（同比增长2.1%）。
   • 战新业务：产业数字化收入1466亿元（同比增长5.5%，占服务收入30.4%），天翼云收入1139亿元（同比增长17.1%）。
3. 资本开支：
   • 全年资本开支935亿元（占收入比17.9%），其中产业数字化投资325亿元（占比35%）。
   • 5G基站规模达137.5万站，算力资本开支不设限（初步安排22%增长）。
   • 预计2025年资本开支减少10.6%至836亿元，产业数字化占比提升至38%。
4. 派息与现金流：
   • 2024年派息率达72%，提议2024年起三年内派息率达75%以上。
   • 全年派息总额同比增长11.4%，每股派息0.2598元（含税）。
   • 经营活动现金净流入1452.7亿元（同比增长4.8%），单四季度净流入478.6亿元（同比增长86.7%）。
5. 投资建议：
   • 预计2025~2027年归母净利润分别为350.74、377.73、401.63亿元，EPS分别为0.38、0.41、0.44元。
   • 分部估值法测算总市值7,868亿元，对应目标价8.60元，维持“推荐”评级。
6. 风险提示：宏观经济下滑、5G/千兆网络渗透率不及预期、ARPU值提升不及预期、数字化转型业务发展不及预期。