月度行情表现
2025年3月，银行业整体表现良好，累计上涨2.69%，跑赢沪深300指数2.76pct，在申万一级行业中排名第7。国有行PB估值在0.68X水平震荡，股份行PB从0.59X回升至0.63X后回落至0.61X，城商行PB整体回升至0.67X。低估值中小银行领涨，重庆银行、华夏银行、厦门银行等涨幅靠前。利率环境方面，10年期国债收益率在1.7%~1.9%区间波动。行业成交额回升至4811亿元，同比增35.7%。银行板块估值处历史偏低分位，股息率处历史偏高分位，申万银行指数PE为6.0倍，PB为0.54倍，股息率6.31%。
银行近期再融资/分红进度
国有银行首批定增预案落地，建设银行、中国银行、交通银行和邮储银行分别发布向特定对象发行A股股票预案，获财政部战略投资，募资用于补充核心一级资本。定增方案要素包括：发行方式为定增，限售期5年；发行规模合计不超过5200亿，其中财政部认购5000亿；发行价格高于最新收盘价，对应2024年BVPS 0.74X-0.76X；发行对象除财政部外还包括中国烟草、中国移动等。
银行基本面跟踪
3月LPR维持不变，1年期LPR为3.10%，5年期LPR为3.6%。2024年理财规模逐季上升，25年风险偏好有望提升。居民贷款需求较弱，零售贷款1-2月累计同比少增，消费复苏不及预期。央行创设新的结构性货币政策工具支持科技创新、消费和外贸。金监局提高消费贷额度、延长期限，促进消费需求回升。大行消费贷占比低但增速快，市场份额有望提升。
险资举牌跟踪
年初至今险资举牌动态达12起，延续2024年举牌热潮。平安系最为活跃，举牌均指向银行股；新华举牌杭州银行，瑞众人寿举牌中信银行。险资青睐银行股的原因包括：红利策略带来稳定现金流，新会计准则下业绩减震器作用；银行股息率优势显著，A股银行股息率平均值5.24%，H股更高。
投资建议
银行中长期投资价值持续，建议关注国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）+区域优质中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行。经济复苏背景下，客群扎实、零售资产占比高的银行基本面和估值有更大弹性，建议关注招商银行、常熟银行、宁波银行、邮储银行、瑞丰银行、平安银行。
风险提示
经济下滑风险、改革不及预期、城投化债不及预期、信贷投放不及预期。
