保险Ⅱ：从近期险资配置看红利行情持续-又见险资“举牌”时

核心观点

国信证券认为，2023年保险行业实施新准则以来，险资权益资产配置需求提升，高分红股票对相关资产有较强的替代能力。随着2025年“开门红”的持续推进及续期保费的稳健增长，险资开始通过OCI账户或长期股权投资的形式参与高分红、高盈利能力的优质股权资产。

关键数据和研究结论

1. 险资举牌行为：中国人寿与新华保险合资成立的私募投资基金已入股陕西煤业（持股0.72%）和伊利股份（持股1.88%），位列前十大股东；新华保险分别举牌国药股份（增持0.2%）和上海医药（增持5.05%），表明险资继续加大对红利资产的布局。
2. 标的属性分析：伊利股份和陕西煤业具备较强的中长期盈利能力及稳定的股息水平，过去十年股息率平均值分别为2.80%和4.90%，ROE平均值分别为22.89%和17.26%。
3. 互换便利落地：中国人民银行创设证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），首批申请额度已超2000亿元，预计险资也将通过该工具参与资本市场投资，主要投向高股息类资产。

投资建议

预计险资资产配置需求仍高，对应长债及高分红类资产配置行情或将延续。在当前资本市场震荡延续背景下，险资将持续加大具有高分红、高资本增值、高ROE属性资产的配置，以稳定利润波动并匹配保险行业资产端长期、稳定的需求。

风险提示

资本市场震荡导致投资收益下行；产品供给不及预期；市场竞争加剧等。